改革主题投资或贯穿明年

　　上周沪综指节节下跌,快速跌破半年线和2100点这一关键点位,流动性和信用风险再次成为市场关注的焦点。分析人士指出,在短期市场流动性趋紧以及投资者信用风险担忧上升的背景下,大盘短期可能承压。但展望明年,市场出清叠加改革红利的释放,将使经济步入更加健康的增长轨道,改革主题投资有望贯穿全年。

　　市场或经历反复煎熬

　　申银万国指出,近期投资者对于大盘谨慎情绪增强,上周大盘明显走弱。尤其上周五,市场尾盘大幅杀跌或与股指期货交割日等短期因素有关。除了短期的流动性紧张加剧,近期市场对于决定风险溢价的四大不确定因素中的信用风险担忧明显加大。中央经济工作会议将债务问题单列,地方债务审计结果尚未公布,而央行政策始终中性偏紧。市场担忧,明年地方政府行为可能受限,信用风险可能暴露,未来经济下行风险加大。申银万国认为,要真正打破目前的旧模式,让信用风险一定程度上暴露出来或许是改革必须要付出的代价之一。伴随未来刚性兑付的信用困境逐步被打破,信用风险溢价将上行,当前扭曲的无风险利率也有望回归到正常的水平,届时市场可能会迎来真正的黎明。而在这个时点来临之前,市场可能要经历一定的反复和煎熬。

　　国泰君安指出,短期来看,QE退出尽管被市场有所预期,但是QE未来退出的节奏以及对汇率、利率、商品、股票等大类资产价格的影响,对全球宏观经济(发达国家和新兴市场国家)的影响仍具备非常大的不确定性,机构的避险情绪可能有回升态势(做多美元资产,做空非美元资产)。而外管局44号文类似2013年5月份的外管20号文,使得机构短期的外汇备付需求上升,从而导致本币头寸的紧张。流动性紧张的中期原因是实体经济的融资需求惯性较强以及商业银行的风险偏好未出现拐点。从最新经济数据来看,经济环比增速仍然保持在高位(相比三季度可能略有回落),企业信心仍然较强,商业银行并未开始表现出达到风险偏好的拐点,反而可能由于对未来政策预期而加快对“非标”资产的投资。

　　明年市场仍值得期待

　　广发证券指出,市场投资者认为大盘指数在经历了连续三年的萎靡不振后,离“大牛市”已经越来越近了,但在此之前,可能还会经历一次惨烈的下跌。

　　这种“短空长多”观点背后的逻辑是中国经济一些长期问题已不可调和,而十八届三中全会启动全面改革,可能会使经济增速放缓。但正所谓“不破不立”,经历了这种放缓之后,市场将最终出清,再叠加改革红利的后续释放,经济有望最终步入真正的健康增长轨道。

　　从改革的角度看,明年上半年政策密集出台对股市估值将有明显推升作用,而下半年政策落实过程的波折或将对市场形成压制。明年的一个关键词是“改革”。十八届三中全会提出的改革方向振奋人心,未来半年时间里应该会不断有细化政策出台,这有利于改善投资者对改革红利的预期,从而推升股市的估值。

　　中信建投证券指出,随着国际经济趋势性好转,新兴经济体的外部需求改善值得期待。中国经济已经基本进入一个新的中高速增长平台,国际市场对中国经济前景再度转为乐观,国际市场对新兴经济体受中国经济增速放缓冲击的担忧将会进一步下降。美国QE退出虽是必然,但其退出的预期已经有了较为充分的消化。整体来看,2014年的全球格局变化对A股的影响是偏正面的。

　　十八届三中全会对中国社会的变革与影响是长久且深远的,其所推进的系列改革及落实举措将对2014年的A股市场产生重大影响,围绕改革演进的主题投资将波段性地贯穿全年。但值得注意的是,2014年的主题机会将进入甄选超预期主题时期,并呈现出波段机会的阶段。同时,新老主导产业的更迭也在上演,原有老主导产业建筑地产继续发挥维持一定经济增速的作用,但可挖掘的边际有限,而以信息产业为首的新主导产业正在崛起,并改造着整个经济体运行的模式。只有真正紧盯主导产业,即围绕本轮中国经济新主导产业建立起来的产业集群挖掘题材,才是布局的重点所在。