收官行情或在2050至2250点整理

　　进入12月后，受IPO重启预期等因素影响，A股市场出现调整的走势。

　　本周一，汇丰12月中国PM I预览值降至50.5%，创三个月新低，又引发市场对明年经济增长的担忧。本周央行逆回购预期落空，银行间及交易所资金利率继续飙升，银行间违约传言再现，上交所国债1天、7天逆回购利率暴涨，最高达到17.2%、7.32%，创下两个月来新高。虽然央行已运用SLO调节市场流动性，上交所隔夜回购利率快速回落，但年底资金面依然偏紧。

　　经测算，11月底开放式股票型基金平均仓位从85.93%上升到86.64%，开放式平衡型基金平均仓位从74.30%上升到75.21%，基金仓位再次逼近88魔咒，已经给短期A股市场蒙上一层阴影。本周一、四，两市资金流出超过140亿元、80亿元。上周A股市场并无利空消息，但从两市资金净流出达356亿元，相比前一周净流出量增加58亿元，创近期新高。而上周机构资金净流入53.23亿元。

　　此外，上周两市运作中的80只ET F基金份额缩水1.52亿份。从11月以来，投资A股市场的E T F连续第五周出现净赎回。11月11日以来，投资A股市场的ETF整体规模缩水达到36.78亿份。11月18日至11月22日、12月2日至12月6日这两周的缩水幅度较高，分别遭遇净赎回11.63亿份和14.55亿份。

　　Q FII资金具备较强的信息优势以及对政策的敏感度，十八届三中全会后Q F II、R Q FII等外资呈现加速流入。据中登公司数据：11月份，Q FII在A股新开22个账户，相比年初，增长幅度超过58%，这也是Q FII连续第23个月新开账户。虽然今年行情震荡较大，甚至一度创出1849新低，但Q FII开户热情却逆市高涨。除了11月以外，新开账户数超过20个的月份还有：3月26个、5月22个、6月29个、7月24个、8月21个，目前Q FII账户总数已达569个。

　　货币政策偏紧、利率市场化加快和政府隐性担保、机构刚性兑付造成的无风险利率水平过高，以及主动引导升值的稳定汇率水平，2013年以来人民币汇率升值2 .86%，给热钱流入提供了充足的激励。9月份差额法的热钱流入达到855亿美元，热钱还有很多藏于虚假贸易之中。10月外汇占款新增4416亿元，达到年内次高，预计11月外汇占款新增或超过2500亿元，预计12月到明年初仍然保持正增长，但这并没有改变年底资金面紧张的状况。

　　从上述数据看，国内与国外投资者、国内机构与普通投资者对后市有较大的分歧，呈现海外资金比国内资金乐观，国内机构比国内普通投资者乐观。虽然很多机构对明年股市很乐观，但笔者认为“道路是曲折的，前途是光明的”。短期内，上证综指调整空间并不大。一方面，资金面并不支持A股市场大涨，以创业板为代表的中小股票面临很大调整压力；另一方面，权重蓝筹股估值处于低位。此外，还有8个交易日就要告别2013年，进入2014年后流动性紧张有望缓解。

　　今年底的收官行情，或在2050点至2250点平台整理，继续消化重启IPO、推出新三板，以及明年国内经济增长或低于市场预期等消息对A股市场的冲击。