"中国版401K"改革破冰 相关配套政策有望陆续出台

　　2013年12月6日，财政部、人力资源社会保障部、国家税务总局联合发布《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》（以下简称“《通知》”）称，自2014年1月1日起，实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税政策。

　　我国前期的基本养老保障体系建设重点放在“保基本”和“广覆盖”，随着新农合、城镇居民和职工社会保障体系逐步完善以后，面对2020年前新增的4000万65岁以上老年人，养老体系将重点逐步转移到“可持续”和“多层次”上。

　　据悉，本周二保监会人身险监管部养老处召开内部会议，分析年金新政对市场的影响，讨论如何具体落实新政实施。业内人士认为，年金个税递延只是政策起点，养老金配套政策有望陆续出台。

　　低水平

　　保险业分析师认为，以国家基本养老、企业补充养老和个人储蓄性养老（商业养老保险计划）为三支柱的养老保障模式是全球趋势，企业年金作为企业自愿建立的补充养老保险是职工在社会基本养老保险之外的第二道养老保障，能够使“养老”责任在国家、企业、个人三者间得到更加均衡合理的分担。

　　事实上，我国三支柱的养老保障体系并不均衡，当前我国企业年金占GDP比重、养老储蓄的比重、员工参与率和替代率等方面，都与全球尤其是发达国家有很大差距。2012年底，我国企业年金资产占我国GDP比重仅为1%左右，而全球企业年金29万亿美元，占全球GDP约38%，即使在金砖四国中，我国企业年金占GDP比重也是最低的，巴西、印度、俄罗斯这一占比分别达到17%、5%、2%。从就业人口参与率看，我国企业年金人口参与率仅仅2%左右，而美国则达到50%。

　　据统计，截至2012年底，第一支柱社保部分结余基金为3.75万亿元，约占我国养老金储备的80%以上，第二支柱企业年金4821亿元，仅占百分之十几，第三支柱更少，这种比例相对发达国家差距较大。大部分发达国家，第二、三支柱才是国民养老金的核心部分，比如OECD国家中，第二、三支柱之和平均约占养老金储备的70%以上。

　　平安养老保险公司年金受托管理部总经理吕建勤在参加论坛时指出，加入企业年金比较多的企业是国有企业和外资企业，民营企业动力不足。未来税优政策会带来比较好的撬动效应。

　　据统计，截至2013年6月，全国有5.94万户企业建立了企业年金，参加职工人数为1957.3万人，仅占参加基本养老保险职工人数的6%。而本次所得税递延政策仅仅针对上述这些参加了企业年金计划的人。

　　近日，人力资源和社会保障部副部长胡晓义在接受媒体采访时表示，党中央把改革机关事业单位养老保险制度作为全面深化改革的若干重大问题之一提出，既是对我国经济社会发展到现阶段，建立“更加公平可持续的社会保障制度”的客观要求，也是对近年社会关注的“双轨制”问题的积极回应。

　　中国人寿养老保险公司资产管理部总经理刘云龙认为，补充养老保险发展对中国未来发展至关重要。养老金作为个人退休养老的资产，降低个人对未来不确定性的担忧，有利于鼓励个人的当前消费和永久性消费。

　　助推器

　　政府的税收优惠政策是各国企业年金发展的助推器。在美国、日本，政府通过税收优惠，鼓励中小企业发展企业年金。如美国的《小型企业退休计划》规定，雇主在为雇员进行缴费时可以减免缴费的数额；小企业计划的建立，缴费和运行都不必纳税。加拿大的注册计划可以合法地减税或免税，但税收豁免额度有一定的限制。

　　中信证券认为，通过国际经验，辅之政府的税收优惠及补贴等政策，我国中小企业年金制度将有新的突破和发展，从当前约2%的年金覆盖率出发，假设2020年覆盖率能提升至5%，考虑到公司收入每年约10%的涨幅，则企业年金积累增速将保持在30%以上，2020年规模达到3.5万亿元以上。

　　吕建勤强调，今年人社部颁发23号、24号文，一方面增加了企业年金的投资范围，另外也增加了养老金产品种类。随着后端产品不断丰富，可能未来个性化的或者满足企业需求的产品会越来越多。

　　本次《通知》中关于企业年金改革效仿了发达国家采取EET的税收优惠制度。而EET税收制度是海外成熟市场普遍采用的，即缴费与获得投资收益时不纳税，养老金支取时对本金纳税的方式。上述保险业分析师强调，在新规则下，虽然没有改变企业5%的税收优惠上限，但是明确单位与个人缴税（不超过4%的部分）的企业年金不纳入个人所得税。对于个人来说，工资是按照累计税率制来征税的，而企业年金支取则是按照一个固定的税率来征收。一般来说，由于雇员退休后的收入比在职时的收入要少，从而导致他们在年金获取阶段使用的边际税率比缴费阶段所使用的边际税率要低。因此，延期税可以使员工获得更为优惠的税收待遇，加强个人缴纳年金的意愿。

　　长期利好

　　短期来看，此次税收优惠制度并未涉及企业层面，而企业是缴纳年金的主体。中信证券认为，短期在缺乏企业税收优惠制度配套下对股市流动性利好有限，更多是短期情绪的提振。

　　刘云龙认为，养老金作为长期资金，对接长期投资、长期资产，有利于资本形成和资本积累，有利于长期经济增长。养老金通过股权投资、权益投资，直接对接政府和企业的融资需求，有利于降低政府和企业的负债比率，有利于推动资本市场发展，有利于中小企业融资，有利于中国经济转型。目前我国的货币量十分巨大，通过税收优惠政策来发展补充养老保险，可以源源不断地汇聚长期资金，回收流动性。养老金发展，可以分流商业银行中“以养老为目的”之长期储蓄，实现长期资金与短期资金分流，既可降低社会资金成本，又可逐步改变我国商业银行“一业独秀”的局面，改变我国畸形的融资结构、金融结构。

　　据统计，截至2013年6月，企业年金投资管理人以保险和基金为主。企业年金投资管理资产净值为5161亿元，保险公司、基金公司、证券公司占比分别为47.1%、42.9%、9.9%，平安养老险、国寿养老险和长江养老险规模分别为747.9亿元、619亿元和280.7亿元，市场份额分别为14.5%、12%和5.4%。

　　从美国的经验来看，美国自1978年开始逐步推行401K计划，其养老金持有共同基金规模在上世纪90年代初快速上升，间接推动了共同基金的发展，共同基金持股规模增速高达40%。截至2013年二季度，美国401K下累积的总资产达3.79万亿美元，而该数据在1994年仅为6750亿美元。401K下养老金资产在2012年美国GDP中占比22.4%。而近年来我国公募基金持股比例在逐步下降，壮大养老金发展或将间接推动公募基金发展，间接利好于股市流动性。

　　平安证券分析师缴文超认为，未来企业年金改革的方向将是市场化运作，建立的方式更加自由，逐步向注册制转化。对企业年金管理人资格的限制会逐步放开，发放更多的资格牌照，以促进市场化竞争。