股指上行动力犹存 结构性行情将延续

　　大通证券 李哲明

　　上周A股维持震荡，上证指数连续四周上扬，接近9月中旬高点，上方压力较大。同时IPO重启引发了创业板的暴跌，跌幅高达11.71%。主板市场相对稳定，创业板的上涨逻辑遭到严重破坏，市场投资风格逐渐转向蓝筹板块。综合各方因素来看，股指上行动力犹存，市场结构性行情有望延续。

　　从国际方面看，美国第三季度GDP增长由2.8%上修至3.6%，为2012年第一季度以来最高水平。11月份失业率预期为7.2%，实际为7.0%，为2008年11月份以来最低水平。这为美联储开始缩减其当前每个月850亿美元的量化宽松(QE)政策打下基础，并增加了美联储在2013年12月份或2014年1月份开始行动的可能性。

　　从国内方面看，十八届三中全会之后，政府密集出台了一系列政策，市场对此高度关注。改革预期成为市场上行的动力源泉。12月3日中共中央政治局召开会议，分析研究2014年经济工作。会议指出，继续坚持稳中求进工作总基调，保持政策连续性和稳定性。财政部等三部委12月6日联合发布消息，自明年1月1日起，实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策。政策的落实与普及一方面有助于完善多层次养老保险体系、促进居民增加当期消费，另一方面年金规模的扩大，也会为资本市场引入长期“活水”。

　　资金面有所改善，但趋势并不乐观。上周银行间市场资金面延续改善趋势，但动能明显趋弱。公开市场层面，上周共有650亿元逆回购到期，央行仍延续“一停一逆”调控举措，上周二发行180亿元逆回购来进行对冲，最终实现净回笼470亿元。资金价格方面，银行间7天回购加权利率较上上周出现小幅下行，但依旧维持在4.5%以上的中枢水平；而国债收益率在上周重回上行趋势，10年期国债收益率上行至4.52%，继续高位徘徊。

　　估值方面，上周，沪深300动态市盈率为9.00倍，较上上周的8.90倍有小幅上升；中小板和创业板相对沪深300的动态市盈率分别为3.54倍和5.46倍。

　　综合而言，A股市场所面临的国内环境较好，宏观经济稳定，中观新一届政府改革的步伐不断加快，改革红利不断释放。国际形势不确定性很大，美联储退出QE的预期不断增强。

　　行业配置方面，持有增长确定的新兴成长股；积极参与与改革相关的主题投资机会，尤其是年底临近，建议重点关注农业、城镇化相关主题；此外，金融创新、融资结构调整对证券行业利好值得长期关注。

　　（作者系大通证券研究发展部负责人）(证券日报)