前海梧桐私募债多处创新亮眼 探索企业自主发债

　　近日，前海股权交易中心发布了《前海股权交易中心梧桐私募债业务规则（试行）》（以下简称《规则》）。该中心相关业务负责人表示，《规则》创新发债模式，开创多个业内第一：企业可以自主发行；“天地金信”式的乐高模式；投资人分类准入与产品适配；将发行方式分为定向发行和募集发行；储架发行模式；私募债后期管理机制；信用评价机制等。

　　目前该中心已经形成并向市场推出了“天地金信”四大系列私募债产品，随着《规则》的正式发布，梧桐私募债业务将进入新的发展阶段。

　　探索企业自主发债

　　《规则》对融资企业的公司性质、组织形式等不做严格限制，不设任何财务指标和发行限制条件，仅对发行方式的非公开性、资金用途的合法合规性等做原则性规定，将准入的选择权交还给市场。

　　在风险可控的前提下，《规则》允许融资者自主发行。据了解，在已成功发行梧桐私募债的企业中，有一家已启动IPO冲刺中小板，但银行贷款仍无法满足其资金缺口或资金长期运作安排，在没有任何参与机构辅助的情况下，企业通过自主发行梧桐私募债，在降低成本的同时极大提高了融资效率。

　　投资者分类准入

　　公开市场是以保护投资者作为业务开展前提，从对融资者严格准入开始，通过对市场参与者的严格监管和提高信息披露的质量来达成市场管理和风险监控的目标。中心相关业务负责人表示，场外市场与公开市场有着本质的不同，更应从投资人端来控制风险和做业务的创新，中心将投资人分为六类，建立相应的准入标准，同时采用产品适配原则，这样更能有效地控制风险，同时也有利于业务的创新。

　　据了解，该中心将投资者划分为6类：A类为金融机构；B类为金融机构发行的金融产品；C类为专业投资人；D类为成熟投资者；E类为内部人；F类为中心认定与特定产品匹配的其他合格投资者。

　　“天地金信”式的乐高模式

　　梧桐私募债对产品设计及参与机构进行模块化管理，就像玩乐高积木一样，可以“任意拼装”，将融资者的准入，产品要素的设计，聘请哪些参与机构，聘请什么类型的参与机构的决策机制交给市场，参与方可以做灵活选择。该中心相关业务负责人表示，中心梧桐私募债的产品设计从一开始就充分的把功能模块化作为基本原则，形成产品系列，目前，已经成熟的产品包括天合、地合、金合、信合四大系列。发行的最短期限的一支私募债信合2号，债券期限只有61天，采用企业自主发行方式，整个备案发行只用了15天的时间，充分体现了梧桐私募债产品的高度灵活性，这些都是以功能模块化做保障的。

　　定向发行和募集发行并用

　　值得注意的是，为适应中小企业经营特征，该中心在中小企业私募债领域首次将非公开发行方式分成“定向发行”和“募集发行”，以简化备案程序，提高融资灵活性。特别是采用定向发行的，比市场上现存的同类金融工具有极大的效率优势。由于采用定向发行的梧桐私募债将投资者限定在专业机构级别以上（ABC类）、数量又做严格限制（10人以内），必要的时候会做限制转让的安排，在以上前提下，《规则》允许融资者以简化的文件完成备案和发行程序，提高融资灵活性和成功率。据了解，采用定向发行方式的私募债完成整个备案，只需要“三证两表一决议”（三证：企业营业执照、法人代码证、公司章程；两表：私募债备案登记表、定向发行表格；一决议：企业发行私募债决议），极大地简化了备案发行材料和流程。

　　引入储架发行模式

　　《规则》允许融资者一次备案，有效期内多次发行。首次发行时间相比于同类市场一般6个月内完成发行的规定，做了缩短，规定3个月完成首次发行，与中小企业融资的周期、资金用途的周期及经营特点相适应，也是风险控制的措施之一。梧桐私募债储架发行的方式，简化备案程序，提高融资灵活性，提升市场效率。融资者在备案有效期内自主择机、多次快速募集资金的形式也有助于缓解融资者一次性融资额最大化的冲动，有利于解决过度融资问题，明显提高资金使用效率。

　　提供高效创新工具

　　据了解，目前投资梧桐私募债的投资者或者参与机构，既涵盖了对风险把控严格、对投资标的要求较高的多家银行，如：中国银行、招商银行、浦发银行、中国建设银行深圳分行、交通银行深圳分行等，也包括深圳担保集团、深圳高新投、安信证券、交银国际信托、融通资本等在内的具有丰富投资经验及较强风险判断能力的专业机构。该中心相关业务负责人表示，梧桐私募债将秉承开放式创新的理念，打造一款金融市场最灵活高效的私募债工具，将真正的创新交给市场，让各类专业机构基于私募债工具创新金融产品。

　　首次引入信用评价机制

　　《规则》中的另外一大创新举措，则是建立私募债参与主体相互评价机制，其目的则是让 “信用价值”显性化。在私募债发行、转让及偿付过程中，由私募债参与主体相互评价，中心将根据前述评价累积信用记录。中心相关业务负责人表示，梧桐私募债业务的后期管理将形成常态化，除了《规则》对参与机构参与私募债管理做了原则性规定外，中心将制定相关细则，以服务的形式去化解风险。

　　形成四大私募债系列

　　据悉，该中心已向市场推出了“天合”、“地合”、“金合”、“信合”四个产品系列，并获得市场积极响应。

　　目前投资梧桐私募债的投资者或者参与机构，既涵盖了对风险把控严格、对投资标的要求较高的多家银行以及具有丰富投资经验及较强风险判断能力的专业机构。

　　对于企业而言，定制化的融资方案、简化的手续及一站式的服务，使得企业仅需用较短的时间即可完成私募债全套备案、发行、认购、登记工作。