IPO改革将依法保护投资者利益

　　本次证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》中，特别将投资者利益的保护提到一个很高的高度上来。《金融投资报》记者统计，在本次《意见》中，有多条提及保护投资者利益方面，其中，有两点最值得关注。

　　保护投资者利益有法可依

　　第一，发行人及其控股股东应在公开募集及上市文件中公开承诺，发行人招股说明书有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，对判断发行人是否符合法律规定的发行条件构成重大、实质影响的，将依法回购首次公开发行的全部新股，且发行人控股股东将购回已转让的原限售股份。发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等相关责任主体应在公开募集及上市文件中公开承诺：发行人招股说明书有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的，将依法赔偿投资者损失。

　　第二：《意见》规定，网下投资者报价后，发行人和主承销商应预先剔除申购总量中报价最高的部分，剔除的申购量不得低于申购总量的10%，这抑制了部分投资者抬高发行价的行为。同时，《意见》还规定了网下报价机构的最低数量和最高数量，这非常有利于防止承销商和机构投资者勾结一起抬高发行价的行为。

　　在此之前，沪深交易所建立上市首日股票价格以开盘价为基准，若上下浮动10%或20%，就将停牌一段时间。而《意见》规定，以发行价取代开盘价作为新股价格浮动的基准价格，这进一步限制了新股上市首日的高炒作行为，有利于较好控制新股价格泡沫等风险，对于投资者利益的保护也是非常有效的。

　　为股市健康发展打下基础

　　中国社会科学院金融研究所研究员易宪容认为，《意见》把保护中小投资者合法权益作为中国股市发展的宗旨，而中小投资者合法权益包括了知情权、参与权、监督权、求偿权。这也就是说，如果中国证券市场要想获得可持续的发展与繁荣，投资者特别是中小投资者的参与是必要条件，如果没有大量投资者的热情参与，一个有效的市场是不可能建立起来的。投资者为何要进入证券市场？是为了获得可预期的收益，所以他们的利益会非得受到切实的保护不可。因为在股市及金融市场，由于受信息不对称及对股市投资专业性限制，投资者特别是中小投资者的利益最容易受到侵害及掠夺。所以，监管部门把投资者的知情权、参与权、监督权、求偿权的保护作为中国股市得以发展与繁荣的宗旨，将真正夯实未来中国股市健康发展的坚实基础。

　　而首创证券研究所副所长王剑辉认为，保护中小投资者的知情权、参与权、监督权、求偿权的精神贯彻于《意见》的始终。长期以来，中小投资者在新股发行环节的利益难以得到切实保护，市场不公在发行环节就有体现，《意见》抓住定价这一发行中的核心环节，通过各种安排意在消灭备受诟病的股票发行“三高”行为和炒新行为，增强了中小投资者在新股发行定价过程中的话语权，在配售方面也更多地照顾到了中小投资者的利益。为了防止大股东利用减持侵害中小投资者利益，《意见》还作出了更为合理的锁定期和减持规定，处处体现了对中小投资者利益的保护。同时，《意见》进一步明确了发行人和中介机构的责任，强化了赔偿机制。减少行政管制的同时，监管部门将强化监管执法，“重管制、弱监管”将向“弱管制、强监管”转变。