金卡股份(300349)2013年三季报点评:业绩稳定增长符合预期
公司业绩稳定增长,基本符合预期。
近日公司发布2013年三季报,1-9月份公司实现营业收入34115万元,同比增长31.27%;实现归母净利润8814万元,同比增长46.71%;当期EPS为0.98元,基本符合预期。其中,第三季度公司实现营业收入14133万元,同比增长33.72%;实现归母净利润3445万元,同比增长58.56%。
我们认为,公司前三季度营收的增长来自两方面:首先是内生式增长,天然气行业比较景气,同时公司加大市场开拓的力度,公司营收实现稳定的增长;其次是外延式增长,公司收购的石嘴山市华辰投资8-9月份实现了并表,促进了公司营收的进一步提高。其中,华辰投资8-9月份并表收入1314万元,导致公司营收同比增长5.06%。
毛利率小幅提高,期间费用率略降,应收账款大幅提高。
报告期内公司的综合毛利率为44.51%,同比提高0.97个百分点。期内,公司期间费用率为16.92%,同比下降了0.37个百分点。其中,期内公司的销售费用和管理费用分别为3862万元和2723万元,同比增48.36%和27.55%。公司期间费用率的下降,主要得益于财务费用的下降(利息收入的增加)。期内公司财务费用为-813万元,而去年同期仅为-244万元。
本期末,公司应收账款余额为22759万元,同比增96.14%,主要是公司销售规模扩大,同时公司的回款速度有所降低所致。不过,公司的主要客户为国有地方燃气运营商,回款有一定的保证。
深度介入天然气产业链,为公司长远发展奠定基础。
前期,公司发布公告,决定使用超募资金7800万元收购石嘴山市华辰投资有限公司60%的股权,深度介入天然气产业链。不久前,公司又发布对外投资公告,拟使用自有资金,在杭州设立全资子公司一华辰能源有限公司,主要从事天然气产业和城市管道燃气业务。公司的这一系列投资,表明公司全面进军天然气产业链的决心。我们认为,通过收购和投资设立子公司,将使得公司在天然气产业链上的布局更加全面,有利于提高公司的综合竞争力,为公司的长远发展打下了良好的基础。
估值和投资建议
我们对公司的盈利预测进行了微调,预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:1.39元、1.94元和2.49元,对应目前股价的PE分别为:34.9倍、25.O倍和19.5倍。鉴于公司在行业内的市场占有率稳步提升,且未来几年仍能维持较高的增速,同时公司还积极布局天然气产业链,我们维持公司“买入”评级。
哈尔斯:淡季盈利稳定,产能释放将带来正面影响
来源:国泰君安撰写时间: 2013-10-22
维持“谨慎增持”评级,上调目标价至20元。公司三季度费用控制良好,盈利同比改善幅度略超预期,未来随着募投项目产能释放盈利能力将稳步提升。我们上调公司2013-15年盈利预测至0.66元( 0.03)、0.82( 0.03)、0.99元( 0.04)。我们认为不锈钢保温杯内销市场空间较大,公司品牌布局已占据先机,有望成为市场整合者。上调目标价至20元,对应2014年25倍PE,维持“谨慎增持”评级。
三季度利润略超预期,淡季盈利同比改善。公司三季度实现收入1.47亿元( 17.1%),归母净利润0.12亿元( 218.3%)。三季度为内销全年淡季,公司制定有效的促销策略保持收入规模增长,同时良好的费用控制使得单季度利润同比大幅提升,销售费用率与管理费用率较去年同期分别下降4.1%与2.4%。
产能逐步释放,盈利能力将持续改善。公司募投项目已于三季度投产,产能逐步释放,将降低公司外协比例。公司上半年外协加工产品占比约25%,我们测算外协产品利润率较自产产品低8%。随着项目产能逐步释放,公司盈利能力将稳步提升。
发力品牌与渠道建设,有望整合内销市场。公司多年自主品牌建设效果开始显现,品牌知名度与声誉已经建立。当前加强经销渠道与网销市场建设,备战有望兴起的不锈钢保温杯网销市场,已逐步拉开与国内企业的差距,有望整合仍极为分散的内销市场。
核心风险:与客户竞争关系变化带来代工订单下降;所得税率变化。