马年股市运行关键变量是哪些？

　　每到岁末年初之际,股票市场的投资人都要总结过去、展望未来,日前记者专访了交银双息平衡基金经理李德亮,看是否能找到2014年股市运行的关键变量,并对未来的行情有个前瞻性的预判。

　　李德亮认为,首先要分析一下盈利增长。从整个市场的盈利构成来看,金融板块占比在五成左右,房地产、公用事业和能源三个行业占比在两成左右,其余则是传统制造业为主的其他产业。展望2014年,宏观的大背景依旧是经济降速与转型相结合,由于存在庞大的过剩产能,传统制造业盈利增长依旧艰难,尤其是资金利率水平的高企将进一步加大企业的财务负担。此外,随着利率市场化的逐步推进,金融行业盈利能力必将呈现收窄趋势,因此未来两年金融板块的盈利增长趋势亦不容乐观。从盈利增长这个变量来看,2014年的趋势偏负面。

　　其次,流动性的问题。在2013年全年经济增速保7.5%没有悬念和通胀预期抬头的情况下,央行的货币政策出现趋紧态势,再叠加银监会规范同业业务,造成近一段时间融资利率的大幅飙升,而且央行目前丝毫没有收手的意愿,因此除非经济增速预期下滑到不能接受的水平,这种货币政策的高压态势必将持续一段时间。在这种背景下,无风险利率的大幅上升将是股市的最大利空因素,利率水平不现拐点则难言市场底部。

　　最后,风险偏好也值得关注。李德亮认为,未来几年影响市场风险偏好的最主要的中期变量就是改革。如果规划的目标最终能够达成,则中国经济必将迎来新一轮发展机遇,而股市也将诞生一波中长期的牛市行情。

　　“2014年正面的变量是改革,最负面的是流动性,偏负面的是盈利增长,因此市场将在一正两负力量的博弈中运行。必须认识到的是,改革对市场的影响是一个中长期的逻辑,而流动性才是短期市场运行的主要矛盾,因此个人对短期市场的走势偏谨慎,但中长期保持乐观态度。”李德亮表示。