光大保德信：年内QE退出的概率不大

　　过去两周全球市场多数上涨，发达市场跑赢，其中日经大涨，美国标普500再创新高，欧洲基本持平。具体来看，美国标普500指数上涨0.37%，道琼斯工业指数上涨0.65%，纳斯达克指数上涨0.14%，德国DAX指数上涨0.55%，日经指数上涨2.7%。

　　美国：年内 QE退出的概率不大

　　10月会议纪要主要围绕两点讨论了未来美联储货币政策前景：一是关于QE缩减的时机、规则和构成的讨论，表明在近期宏观数据转好的背景下，美联储已将QE缩减计划提上日程。二是关于如何加强前瞻指引的讨论，凸显了未来美联储政策将更注重沟通策略，以期通过与市场的清晰沟通，让市场相信单纯的QE缩减并不意味着会很快加息。总体来看，本次纪要的要点是：联储委员们仍保留“未来数月”缩减QE的观点，但他们正在寻找方法来强化QE缩减后仍将长期维持低 利率的预期。

　　我们仍认为2014年3月份的联储会议上宣布QE退出的概率更大。QE缩减预期升温带来的对 资本市场的冲击应该小于今年5-6月份。未来3个月新兴市场 资金流出压力相对温和。原因主要有如下几点：1)联储对前瞻指引的加强有利于稳定市场对短期 利率的预期。2)欧日央行未来货币宽松的预期逐步加强。虽然美联储引领的全球货币政策逐步正常化的趋势未变，但短期内，欧日央行加码宽松将为全球流动性注入新增量，在一定程度上缓冲因美联储QE缩减带来的边际流动性变化。

　　欧洲： 综合 PMI低于预期

　　欧元区11月综合PMI 初值为51.5，不及预期的52.0。欧元区11 月制造业PMI 初值由前月的51.3 上升至51.5，符合预期，但服务业PMI 由前月的51.6 下滑至50.9，低于预期的51.9，从而导致综合PMI较前月下滑。德国11 月ZEW 指数上涨至54.6，创近四年新高。德国ZEW 经济信心指数上涨至54.6，创下自2009年10 月以来最高，并高于市场预期的54.0。这表明投资者对欧元区最大经济体信心进一步增强。其中，ZEW 经济现况指数由前月的29.7 下滑至28.7，低于预期的31.0；经济景气指数由前月的52.8 上升至54.6，高于预期的54.0。欧央行为了应对区内信贷低迷和通缩风险，可能出台包括负利率在内的一系列货币宽松政策。