注册制利好A股 蓝筹股受益最大

　　上证指数本周初快速上行至2200点附近，成交量也同比放大。尤其是市场对于题材的追捧升温，不少个股周涨幅超过10%，部分品种周涨幅甚至超过40%。随着市场对于个股炒作热情的升温，本周沪深股指周K线也双双收阳，在刺激股指上涨的因素中，新股发行将由核准制改为注册制是其中一个重要看点。那么注册制能否真正成为股市新一轮上涨的动力呢？

　　本次联合调查，分别从“您如何看待新股发行由审批制改为注册制？”、“您认为目前新股发行实施注册制的时机是否成熟？”、“您认为新股发行注册制对A股市场带来怎样的长期影响？”、“您认为新股发行注册制的实施对以下哪个板块有正面影响？”和“您认为新股发行注册制的实施对以下哪个板块有负面影响？”5个方面展开，调查合计收到1133张有效投票。

　　注册制利大于弊

　　实施过程应循序渐进

　　《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中指出，健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。随后证监会主席肖钢在本周《财经》年会上也表示，要坚定不移推进股票注册制改革。显然，新股发行制度由目前的核准制向注册制转变将是今后的大趋势，那么股市上涨是否意味着这一重大制度改革对A股市场有利呢？

　　关于“您如何看待新股发行由审批制改为注册制？”的调查结果显示，选择“利大于弊”、“弊大于利”和“说不清”的投票数分别为455票、293票和385票，所占投票比例分别为40.16%、25.86%和33.98%。从调查结果上看，约四成的投资者认为利大于弊，而认为弊大于利的比例只有两成五左右，不难看出投资者对这一制度改革判断上相对乐观。

　　不过，关于“您认为目前新股发行实施注册制的时机是否成熟？”的调查结果显示，选择“已成熟，应尽快实施”、“不成熟，需要逐步推进”和“说不清”的投票数分别为216票、693票和224票，所占投票比例分别为19.06%、61.17%和19.77%。虽然投资者偏向于认为注册制对A股市场利大于弊，但却认为目前推出的时机并不成熟，六成投资者表示需要逐步推进。

　　事实上，由于目前我国《证券法》规定“公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准”，若新股发行由核准制变更为注册制，势必需要先修改现行的《证券法》，从时间上看近期推出的可能性微乎其微。

　　注册制影响深远

　　属长期利好

　　那么，海外成熟股票市场新股发行普遍采取注册制，是否说明新股发行注册制优于核准制呢？

　　关于“您认为新股发行注册制对A股市场带来怎样的长期影响？”的调查结果显示，选择“影响深远，属长期利好”、“长期来看，有负面影响”和“影响不明显”的投票数分别为555票、370票和208票，所占投票比例分别为48.98%、32.66%和18.36%。从调查结果上看，投资者在判断上有分歧，但偏乐观的情绪仍占优势，近五成投资者认为长期利好A股。

　　从海外股票市场注册制看，股票发行交由市场主导，宽进宽出，但并非放任不管。企业为取得发行资格，需通过监管部门的审核，而审核主要集中在企业是否披露了所有投资者关注的信息以及是否符合相关程序。这在一定程度上可以避免上市公司造假，对于改变目前上市公司发行市盈率和发行价高企的问题也有一定的作用。

　　不过，近年来A股部分上市公司陷入造假漩涡，而A股市场以散户为主，对于信息的拥有和判断等方面与机构投资者相比存在着显著的差异，难以辨别上市公司信息真假。加之A股市场坐庄成风，普通投资者往往陷入追涨杀跌的不利地位，故注册制若要真正利好A股，必须加强对上市公司信息披露的监管，加大上市公司以及中介机构违规成本，建立健全完善的法律体系。

　　注册制利好蓝筹股

　　利空创业板、重组股

　　目前A股市场炒风浓厚，重组股、题材股以及小盘股表现相当活跃，而一些绩优的成长股则始终维持在低位运行，为数不少的蓝筹公司A股股价已经低于H股，那么注册制的实施能否改变这一非理性的局面而利多蓝筹股呢？

　　关于“您认为新股发行注册制的实施对以下哪个板块有正面影响？”的调查结果显示，选择“蓝筹股”、“创业板”、“重组股”和“题材股”的投票数分别为493票、32票、108票和208票，所占投票比例分别为43.51%、28.60%、9.53%和18.36%。从调查结果上看，超过四成的投资者认为新股发行注册制对蓝筹股有正面影响，而认为对重组股有正面影响的比例则不足一成。

　　另一方面，关于“您认为新股发行注册制的实施对以下哪个板块有负面影响？”的调查结果显示，选择“蓝筹股”、“创业板”、“重组股”和“题材股”的投票数分别为216票、347票、308票和262票，所占投票比例分别为19.06%、30.63%、27.18%和23.12%。从该项调查结果上看，认为利空蓝筹的比例不足两成，在四个选项中得票率最低，而认为对创业板有负面影响的比例则达到三成。结合两项调查来看，投资者认为注册制利多蓝筹，而对创业板和重组股利空。

　　笔者认为，由于注册制宽进宽出，上市公司的稀缺性将发生根本性的变化。近日有媒体报道称，资本市场中长期规划中，证券业主要业务规模指标、主要财务指标及反映社会贡献的部分相对指标都有大幅增长。照此计算，未来10年国内主板、中小板、创业板以及新三板将迎来大规模扩容，已上市公司的壳资源价值将大打折扣，重组股、题材股以及小盘股的炒作力度无疑将降温。而随着价值投资等理念的逐步深入，蓝筹股的关注度势必会上升。

　　关注60日均线支撑

　　综合以上调查结果，投资者偏向于注册制对A股市场利大于弊，属于长期利好，但由于目前国内法律法规方面尚不健全，不宜立即实施而需要逐步推进，而注册制的实施将利好蓝筹股，对创业板和重组股有负面影响。

　　笔者认为，注册制作为今后新股发行制度改革的重要一环，其意义深远，有利于推动A股市场投资理念向价值投资转变，低估值蓝筹股有望获得青睐。但由于目前上市公司信息披露、中介机构的监管等方面尚存在不足，若贸然实施注册制，反而会有损于普通投资者利益。因此，新股发行制度改革需要一个循序渐进的过程，并需要综合考虑市场资金的承受能力，避免盲目求大和过度抽血。

　　对于短期市场走势而言，股指在大幅反弹之后，投资者需客观和冷静地判断注册制对A股市场的中短期影响。此外，近期市场主要以存量资金运作为主，增量资金仍较为有限。上证指数反弹至2200点附近，目前正处于2270点以来震荡下行通道的上轨附近，市场自身存在着整固的需要。而临近年尾，市场资金面偏紧，对股指的反弹力度有所抑制，故后市可关注60日均线对股指的支撑力度，若股指保持在60日均线上方仍可相对乐观看待后市，相反若下穿则建议多一分谨慎。(来源：证券时报)

　　（作者系大智慧分析师）