央行降低逆回购频率 释放渐进收缩信号

　　虽然周二重启了7天逆回购，但央行周四继续暂停14天逆回购。央行降低逆回购频率的这一举措，被市场理解为渐进收缩的信号，货币市场利率14日大幅上行，国债期货也再创新低。

　　近期，央行公开市场操作多次出现变化，在上周四暂停14天逆回购操作后，本周一央行全额续作100亿元到期三年期央票，一度强化了市场对收紧的预期，但周二7天逆回购又意外现身。市场关注点聚焦在周四14天逆回购会否重启的问题上。

　　周四，央行在公开市场未进行任何操作。此前，央行曾于周二开展了90亿元7天逆回购操作，中标利率持平于4.1%。由于本周有240亿元的逆回购到期，因此本周实现净回笼150亿元，为连续第二周净回笼，上周公开市场回笼资金50亿元。

　　分析师认为，央行降低逆回购频率，仅保留7天逆回购，而暂停了14天逆回购，且7天逆回购的操作量持续低位，这进一步显示出央行坚持中性偏紧的货币政策取向。而且，逆回购“舍长取短”，旨在保持公开市场操作的灵活性，以维持短期流动性平衡，不排除未来再度暂停7天逆回购以及重启正回购的可能。

　　同日，财政部、央行进行300亿元国库现金定存招标，中标利率飙升至6%，创下自2011年9月以来新高。

　　受这些基本面的影响，货币市场利率14日早盘开始飙升。14日，银行间市场回购定盘利率全线走高，1天期利率暴涨87个基点至4 .2500%，超过7天期的4.2300%，为6月“钱荒”以来首次。

    周四的上海银行间同业拆借利率(Shibor)显示，短期利率方面，隔夜利率涨85.2个基点至4.1880%；7天期利率涨55.8个基点至4.1930%；14天期利率涨12.6个基点至4 .4850%；1个月期利率涨7 .4个基点至5.3250%。中长期利率方面，3个月期利率涨0.07个基点 至4 .6997%；6个 月 期 利 率 涨0 .02个 基 点 至4 .2202%；9个月期利率和1年期利率分别持平于4.2700%、4.4000%。

    周四，国债期货主力合约T F1312再创新低，收于91 .63，跌0 .21%，盘中最低达91 .406；T F1403收于92.16，跌0.16%，盘中最低为91.98。

    市场判断，尽管年末财政存款将陆续投放，但总量仍存不确定性，在中性偏紧的货币政策基调下，谨慎的流动性预期始终难消除。

    澳新银行认为，尽管通胀压力可控，但央行仍然从10月中旬开始突然收紧流动性，这表明货币政策仍然保持着相对紧缩的态势。从目前的状况来看，整体资金成本在春节前仍将保持较高水平。

    中金公司在本周的利率市场双周报中表示，央行没有通过以往传统的货币政策工具给出很明确的收紧货币政策信号，而是既有放松的工具，也有收紧的工具，并同时使用，但从事后的调控效果来看，货币政策是偏紧的，且在短时间内不会转向。