判断美元重返上行通道为时尚早

　　10月底以来，美元指数在一致看空氛围中华丽转身，走出一波单边上扬行情 。在上周欧洲央行降息、美国经济数据全面走强等因素推动下，更是强势突破了81。不过，由此判断美元重返上行通道恐怕为时过早。结合当下形势分析，QE削减时点或将推迟至明年6月，未来一段时间美元更可能呈现震荡走势。

　　美元指数峰回路转

　　9月29日，美国众议院通过推迟奥巴马医改法案的决议，导致美国政府关门。随后两周中，美国两党就上调举债上限一事僵持不下，直至大限前夕才达成临时协议。受此影响，期间美元指数快速回落至80下方。尽管政府关门对经济的影响是短期的，但却导致市场形成了一致预期，即：美联储不会在10月议息会议中宣布QE削减计划。10月22日当周美指再度下挫，并在盘中下探年内低点。

　　10月下旬主要非美货币相继迎来关键阻力位：欧元兑美元到达2011年5月高点与2012年7月低点之间的61.8%黄金分割位、美元兑日元处于三角形态尾部、英镑兑美元触及前高。技术压力令欧元及英镑非商业多单锐减，主要非美货币同时对美元贬值，美指在79处获得支撑并扶摇而上站稳80.11月7日欧洲央行意外降息以及美国三季度GDP超预期等因素进一步奠定了美指走强的基础，但若以此为依据判断美元指数重返上行通道恐怕为时过早。

　　年内或暂不削减QE

　　美联储在10月议息会议声明中表示政府关门对美国经济影响有限，说明美联储维持宽松货币政策不变的决定基于其他考虑，这与市场预期有一定出入。我们认为真实原因可能有两点：其一是要严格执行前瞻性指引给出的7.0%的失业率目标；其二是美国两党达成的只是临时协议，美国财政政策不确定性依旧很高。

　　金融危机后，美国失业率变动呈现出季节性特征，就业市场一、四季度的表现往往好于二、三季度，然而政府关门导致今年10月美国失业率上浮0.1个百分点至7.3%。这说明尽管该指标仍处于下行通道，但一个月后降至7.0%的概率已经非常之低，若严格遵照美联储此前给出的前瞻性指引则QE的最早削减时点应为明年1月。考虑到明年2月美国两党将再度商讨举债上限，因此该时点可能继续后推至明年二季度。

　　我们预计美联储于明年上半年削减QE概率超过70%，而年内削减QE(12月)的概率不超过15%。基于此预判，美元指数将延续震荡格局，支撑位在78.6-79，短期阻力位在81.5-82、中期阻力位在84附近。