国发贵金属：美联储找到了继续打“QE牌”的好噱头

　　前言：

　　11月8日，美国劳工部宣布10月非农就业人数增长20.4万人，远远超过预期的12.5万人。市场关注的焦点立刻聚集到一个问题上，即超强的非农数据是否会促使美联储迅速启动QE退出，国际金价当天有效跌破1300美元也是基于这一担忧。要弄清这一问题，我们先要对美联储的性质有深刻了解。作为有史以来最大的对冲基金，美联储近年来一直将QE作为核心政策工具反复加以运用，时而宣称要退出QE，时而又表态维持QE。自2008年金融危机以来，美联储借助QE工具将全球玩弄于股掌之中。因此，超强的10月非农数据未必能促使美联储立即采取相应行动，但美联储确实透过10月非农找到了继续大打“QE牌”的好噱头。

　　QE就是美联储透过美元“对冲”全世界的工具

　　巴菲特曾称美联储是有史以来最大的对冲基金。在国发贵金属研究团队看来，这位世界金融投资泰斗的话只说了一半，还有一半没有“点”出来。美联储确实是最大的对冲基金，其手握美元这一最强大金融武器，同时以美国超强的综合国力为依托，周期性对其他国家特别是非西方阵营的新兴经济体国家进行“剪羊毛”行动。2008年金融危机以来，美联储通过QE宽松政策把美元的“对冲”职能发挥到了极致，金融危机之初透过QE工具使全球大宗商品价格产生足够的泡沫，在美国感到已经恢复元气的今天，美联储又试图启动QE退出使资金从新兴经济体回流美国。美联储的战略手笔不可谓不大，正因为此等原因，美联储在何时正式启动QE退出问题上反复与全世界玩“藏猫猫”，就是不想让外界对其具体实施进程有清晰理解，实现战术甚至战略上的突然性。随着北京时间11月8日晚间美国10月非农就业数据远超预期的消息重磅出炉，市场判断美联储将于今年12月正式启动QE退出。对此，国发贵金属研究团队经慎密分析后认为，10月非农数据超预期强劲确实非常“意外”，而美联储未必敢将这类“意外”因素作为QE决策的核心依据，但超强的非农数据确实为美联储找到了继续打“QE牌”的好噱头。

　　数据好得让伯南克都有些“放心不下”

　　在10月非农数据正式公布之前，市场普遍预期较差，预测最高者不过17万左右，最悲观预测甚至看到5万左右!而亮丽的非农数据一经公布，就连即将退休的美联储掌握门人伯南克都表现出罕见的“不自信”。伯南克11月8日表示，美国劳动力市场仍有“可怕的下滑”，美国的经济数据并没有如实反映美国劳动市场的情况。伯南克称，“我认为美国失业率可能并没有真正的显示出美国劳动力市场的疲软。就业参与率过度的减少夸大了失业率的下滑。”不仅德高望众的伯老对美国经济复苏质量有担忧，经济学家早在11月7日美国商务部宣布第三季GDP初值年化季率增长2.8%远超预期的消息后就提出了质疑。Mesirow Financial的经济学家Adolfo Laurenti指出，美国经济并不如表面看到的那么强劲。首先，美国企业增加了他们库存。另一个令人担忧的迹象则是企业削减了设备支出。加州大学的经济学家Sung Won Sohn称，对于经济增长和政府政策的不确定使得企业正削减投资。

　　结束语：QE退出必然被纳入美联储的全盘战略中

　　就像中国的围棋一样，高明的棋手在落每一步棋子时，肯定会想到后面N步棋的走法。对于美联储这一超级棋手来讲，QE是非常重要的一颗战略性棋子，何时退出关乎美联储甚至美国决策层的全盘战略，QE“服务”的内容很多，比如10月17日暂告段落的美国财政预算危机，谁又能保证明年2月7日之前预算危机不再死灰复燃呢?近10年来美国国债已从5万多亿美元增长到15万亿美元以上，对白宫以至整个美国社会而言，举债消费就像吸食鸦片一样过瘾，让其一下子戒除谈何容易!再说，美国这些年来利用“财政悬崖”跟全世界玩危险的游戏也不是一次两次了，虽然说最终都以解决问题而收场，但对黄金贵金属这类风险投资来说，不确定性往往蕴藏着巨大的风险收益。综上所述，国发贵金属研究团队认为10月非农只是美联储近期启动QE退出的必要条件而非充分条件，因为QE退出必然要被纳入美联储的全盘战略中。

　　(国发贵金属研究员 弘文)