欧洲央行再降息为经济“输血”

　　欧洲中央银行7日在例行议息会议后将主要再融资利率与隔夜贷款利率同时降低25个基点至0.25%与0.75%,这是该行今年第二次降息,欧元区主要利率再创历史最低水平。

　　此举既属情理之中,也在意料之外。一方面,由于欧元区通胀率持续走低打压经济复苏前景,市场对降息的呼声不断增强;另一方面,在市场普遍预期欧洲央行最早将在12月采取行动时,欧洲央行迅速而果断的降息决议也凸显出欧洲央行对当前“低通胀”局面的重视以及为经济复苏提供支撑的决心。

　　首先,从降息背景来看,当前欧元区低通胀率与高汇率、高失业率交织,构成威胁区域内经济复苏的困局。最新数据显示,欧元区10月通胀年率从9月的1.1%降为0.7%,创四年以来最低水平,其中西班牙、葡萄牙及塞浦路斯当月通胀率未超过0.5%,希腊则为负值,一系列数据引发市场担忧,德国欧洲经济研究所研究员迈克尔·施罗德认为,希腊实际已出现通缩,“物价指数持续下降也将加剧南欧国家偿还债务的压力,这对危机国家削减债务很不利”。

　　与此同时,自7月以来,欧元对美元已累计升值约8%,汇率迅速上升对欧元区出口造成压力,而如果经济由此受到拖累而致需求下降,也可能加剧物价下降趋势。此外,欧元区失业率仍处历史高位,低通胀率对解决就业不利。法兰克福金融管理学院经济学教授霍斯特·勒歇尔指出,尽管当前整个欧元区并不存在通缩,但持续下降的通胀率、微弱的经济增长与高汇率、高失业率交织,理论上存在导致“经济运转失灵”的威胁,欧洲央行采取措施“顺理成章”。

　　其次,降息时机体现欧洲央行对低通胀影响欧元区经济复苏的重视。在7日举行的新闻发布会上,欧洲央行行长德拉吉明确表示降息在于通胀形势发生了变化,“9月、10月的通胀率的确在下滑”,他强调,令通胀率尽快重归接近于2%的目标水平对欧元区经济具有重要意义。一方面,欧元区成员国无法通过改变汇率来调节经济,只能调整价格成本来实现经济平衡,而“这一调整在通胀率为零时要比在2%的通胀水平时困难得多”;另一方面,较高的通胀率将降低实际利率,这对“当前脆弱的经济复苏”十分重要。

　　此外,德拉吉还表示未来欧洲央行还可能依据“形势变化”采取进一步降息、实施新一轮长期再融资操作(LITRO)等宽松措施,但他同样暗示这将与未来的通胀数据挂钩,他说,“我们可能将要面对较长时期的低通胀情形”,而在12月份相关数据公布之后,“较长时期”的界限将变得更清晰。

　　德意志银行在当日一份报告中也指出,欧洲央行的降息决议显示“我们一直以来低估了通胀数据的重要性……这提醒我们要以更细致地看待消费者物价指数。”

　　最后,从降息效果来看,欧元区“低通胀”困局能否尽快结束仍未知。施罗德、勒歇尔等均认为,当前欧元区通胀走低的原因之一在于经济过弱,需求不足,而相较于通过LITRO等措施向金融系统提供流动性,降息对实体经济的刺激作用更为直接,这显示出欧洲央行支撑经济复苏、对抗“低通胀”局面的决心,只不过货币政策或难有效传导至危机国家的实体经济。但是,德拉吉却认为降息能够令危机国家运转较好的银行更好地参与银行间市场,同时也能有效降低实际利率,进而为实体经济发展提供支撑。

　　德意志银行研究部国际经济首席经济学家斯特凡·施奈德斯则认为,“低通胀”是欧洲央行短期内无法避免的政策两难困境。一方面,欧元区重债国家需要较高的通胀率以减轻债务负担,但另一方面,危机国家正在推动的结构改革势必带来本国价格下降,而这也是这些国家重获竞争力的必由之路。施耐德斯认为,在降息等传统政策手段渐尽后,欧洲央行或难再专为“低通胀”局面开出药方。

　　无论如何,欧洲央行在10月通胀数据公布几天之后即采取降息举措,无疑向市场展示了保护欧元区经济复苏的决心与可能性,如德意志银行报告中所说,欧洲央行关于“未来较长一段时期保持当前或更低利率水平”的承诺因此变得更加真实。