LBMA会议：黄金脱离熊市了吗 答案是不

　　在今年10月1日举行LBMA/LPPM贵金属会议上，汤森路透黄金矿业服务公司(GFMS)全球金属首席分析师Philip Klapwijk表示，尽管金价已从6月中旬的低点反弹，但若想脱离熊市必须涨至1500美元上方，不然就将跌向1000-1100美元水平。

　　Klapwijk领导的小队对未来黄金走势作出的评论如下：

　　当前金价是否已经触底?

　　(图1为现货黄金月图)

　　从月图上可以看出，现货黄金在今年6月中旬触及1180.20美元/盎司低点后便开始反弹，但这真的意味着黄金已经脱离熊市了吗?此前2012年6月或许可以为投资者提供一些线索，可以看到金价同样是在6月触及一个短期的底部，随后持续反弹至10月份。然而，众所周知的是，自去年10月起金价再度开启跌势，并且分别经历了4月及6月的两次大跌。

　　(图2显示的是金价在升至一个高位后跌至底部，然而再度反弹至另一个高位需要的天数)

　　从上图可以看出，相比1974年12月-1978年8月以及1980年1月-1983年9月高位变动的天数，2011年9月-2013年9月所需的时间要来得少得多。然而，对比历史数据，此前两段走势也并非都是牛市的开端。

　　在经历1974年12月-1978年8月的走势后，现货黄金曾持续了一段为期4年的牛市，并上涨至1980年1月850美元/盎司的高位。不过，在经历1980年1月-1983年9月的走势后，现货黄金却跌入一段为期2年半左右的熊市，并于1985年3月触及284.25美元/盎司低点。

　　市场供需关系

　　(图3显示的2003-至今黄金市场的多余供应(SURPLUS)情况)

　　多余供应=矿商产出+碎料-制造用途(不包括金币)

　　从图中可以看出，2012年黄金市场多余供应曾达到2151公吨，然而在2013年金价大跌之后，多余供应仅为1500公吨，对比历史数据看这样的变化也是相当大的。

　　(图4、5显示的是黄金市场多余供应的吸收情况，其中图4的红色柱代表全球投资，黄金柱代表央行净购买，灰色柱代表生产商净套保)

　　多余供应=矿商产出+碎料-制造用途(不包括金币)+央行出售+生产商净对冲(看多);全球投资是所有黄金净投资、实物金条投资以及金币奖牌投资之和。

　　从图4可以看出，2012年金价大跌后，全球投资以及生产商净套保显著下滑，而央行购金行为却增加。同时，市场多余供应的总价值也大幅下跌(因金价下降)。

　　(图6为全球在黄金ETF、实物金条、金币以及其他方面的投资情况)

　　小组结论：金价可能跌至1000-1100美元

　　1.自今年6月中旬金价触底后，至8月中旬已反弹超200美元，暗示该位置可能是本次熊市的底部。不过，在这之后9月并没能再次突破1400美元大关，从而终止了此前的连续反弹。预计未来美联储缩减QE的预期以及美国政府债务问题的重燃将推动金价触及新的低点。

　　2.今年四季度以及明年年初是亚洲实物金需求的旺季，因此未来几个月金价可能会有短暂的反弹现象发生，直到明年的2月份。至于金价是否会跌至1100甚至1000美元以下，亚洲特别是中国的实物金买盘(个人投资者以及央行)起到了举足轻重的作用。

　　如果未来亚洲/中国的需求走软，则金价极有可能跌破6月中旬的低点，特别是当目前黄金ETF持仓仍在大幅外流的情况下。预计这个低点的位置可能会在1000-1100美元之间。

　　3.短期来看，西方投资者没有重回黄金市场的理由，因此如果金价向再度开启牛市，必须涨至1500美元上方。

　　长期来看，央行不断印钞将推高国家的通胀率，同时美国一系列的债务问题或将触发新一轮的危机，这将推动金价走高至2000美元上方。当然这可能需要好几年的时间。