公开市场继续“零操作” 流动性“龙头”拧紧

　　央行今日连续第三次暂停逆回购操作，再度使市场确认了逆回购将阶段性退出的预期。10月17日和22日，央行已连续两期暂停公开市场操作。

　　与前两期不同的是，银行间市场对于资金面收紧的担忧开始上升。10月24日，上海银行间同业拆放利率全线大幅上涨，其中14天品种上调幅度最大，达101.1个基点，收于4.88%。隔夜和7天品种分别较上一交易日跳涨30.8个和38.8个基点，行至4.09%和4.68%。

　　但资金利率的大涨并非仅由公开市场的零操作触发。事实上，本周开始迎来了财政季节性缴款，预计将从商业银行抽取超过3000亿元的流动性，使得银行出借资金的意愿大幅降低。此外，在连续两期逆回购暂停后，市场已经达成这样的共识：面对外汇占款的回升和信贷余额的高速增长双重压力，央行将拧紧短期流动性的“龙头”，以维持稳健的货币政策。

　　目前市场上密切关注的是，面临多重压力，央行是否会转变货币政策的方向，即由中性的货币政策转变成偏紧的货币政策。“央行货币政策已经开始向‘中性偏紧’的方向转变。”国泰君安宏观分析师薛鹤翔认为，经过6月份的流动性紧张局面，央行对流动性的管理更加重视，此时暂停公开市场流动性调控手段，是为了避免M2的大幅度波动。

　　多数分析师并不认同货币政策即将转向。海通证券分析师李迅雷认为，在当前保增长的任务没有悬念之时，央行货币政策有所收紧在意料之中，但央行稳健货币政策的主基调短期内不会改变。

　　对于目前银行间市场当前面临的紧张状况，有分析指出，央行后期可能更倾向于通过公开市场短期流动性调节工具（SLO）来进行调节。SLO是指参与银行间市场交易的12家主要机构，可以在流动性短缺或者盈余时，主动与央行进行回购或者逆回购的操作，操作期限一般不超过7天。今年1月起，央行启用SLO作为公开市场常规操作的补充。