9月非农数据杀死了美联储的前瞻指引

　　本周二公布的9月非农就业报告中的新增就业不及预期，但失业率还是下跌了0.1个百分点至7.2%，离7.0%这个美联储预期会结束QE的水平已经不远了。然而，在9月非农公布以后，美国股市却创下了历史新高，市场普遍预期美联储将更长时间地维持现有的宽松力度。很明显，这已经把美联储的前瞻指引政策逼向了死角：

　　以下是来自Scotia银行经济学家Guy Haselmann提出的五点问题：

　　QE——投机性市场的原动力

　　一个萎靡的经济数据把超买的股市推向了历史高点。投资者和交易员已经变得程序化地相信，QE(而不是经济增长)是足以进一步推高资产价格的。现在几乎不存在反驳这个观点的东西。市场的“熔点(melt-up)”心态又回来了(在投资者姗姗来迟地发现上涨空间早就存在，集体快速地涌入该资产)。然而，萎靡的经济加上缓慢的就业增长，难道不应该令投资者质疑，是否存在足够的经济活动水平支持现在的资产价格呢?除非经济大幅改善，否则今天市场的走势将只是QE引起的过度投机的另一个实例。

　　没有明确定义的“足够进展”

　　看起来，驱动市场走向的关键是，对美联储行动时间表任何变动的评估。QE持续的时间越长，资产价格预期将被进一步推高，这就是今天股市上涨的基础。然而，这么机械化的市场反应可能并非如此明确的。毕竟，FOMC的政策沟通一直都不大有帮助。这是因为，他们表示资产购买是“取决于经济状况的”和“经济是否取得了足够进展”，但他们从来没有定义“足够”是什么意思。

　　失业率逐步跌至7%的门槛

　　FOMC开始提出“门槛”，表示QE将会在失业率跌至7%的时候结束，但现在失业率已经跌至了7.2%。如果两周后的非农报告显示失业率跌至7.0%，同时QE仍然没有结束(QE甚至没开始放缓)，市场会怎么反应呢?如果这种情况发生，美联储是否会失去公信力呢?这是否会惊吓到市场，毕竟市场现在预期QE将持续到2014年?

　　美联储的政策基于不稳定的经济指标

　　美联储把其经济政策与内生性不稳定不可预测的经济指标绑在一起是有问题的(也就是失业率)。这个前瞻指引可能需要修改，因为他们急需发展一套QE退出策略。这种策略的制定和沟通将对市场有有帮助，同时还有利于FOMC统一所有委员的观点。

　　FOMC新闻发布会

　　一份详细或更新的QE退出策略可能在10月30日的FOMC议息会议上提出。风险正在增加，所以每次议息会议都很有可能举行新闻发布会公布(新的策略)。