近期资金面回稳 信用债收益短期维持震荡

　　经历了今年三季度收益率的一路上行，信用债市场目前陷入“熊市”阴影。随着近期资金面的回稳，分析师认为，短期内信用债市场走势仍将持续震荡，但从中长期来看，信用产品收益率或将随着利率产品走势的变化出现下行。

　　作为影响债市的关键因素，流动性在近期显示出中性偏稳的基调。10月17日，央行暂停了公开市场操作，本周共实现净回笼445亿元。上海银行间同业隔夜拆放利率(shibor)多数品种止跌回升。

　　中信证券分析师杨丰认为，央行的维护、市场情绪的缓解、外汇占款的好转、财政存款释放等因素，使四季度资金面较三季度宽松，资金利率均值水平有望下行。

　　就目前来看，即使出现下行，幅度也比较有限。从央行16日就当前货币信贷形势答记者问中的表述分析，“未来会维持货币市场平稳”。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，6月份的“钱荒”之后，央行明确承诺将采取必要手段保持货币市场和流动性平稳。年内市场利率仍将继续大致维持在8月份同业拆借和债券回购加权平均利率分别为3.47%和3.49%的水平上。

　　继三季度信用债供给明显下降之后，四季度出现的回升势头是否会对市场形成压力？杨丰认为，年内信用债发行总量仍然不高。他预计，四季度信用债供给可能有所反弹，达5200亿元，全年合计2.1万亿元左右，较去年将出现明显下降。

　　从整体环境看，杨丰认为，受偏弱市场情绪及基本面回暖预期等作用，短期内信用债收益率可能维持震荡；中长期看，随着资金利率的下移、基本面的弱化及政策面可能的调整，市场环境或趋于好转，信用债收益率将随利率产品趋于下行。