A股不确定性增大 四季度料延续震荡格局

　　9月主题投资逞威市场，从上海自贸区到海南土地流转，再到新疆概念，一波“炒地图”浪潮在A股蔓延。虽然9月末主题投资曾遭遇短暂回调，但10月市场重心再次向题材股方向倾斜。在这一背景下，大盘弱势震荡行情并未出现改观。考虑到A股市场自6月1850点逐步反弹是在经济数据回暖和稳增长政策基调下产生的，而9月经济数据并未出现显著改善，使得投资者对经济反弹的持续性抱有怀疑态度。市场人士指出，主题投资的火爆行情恐延续，但四季度A股的不确定性可能进一步放大，大盘恐维持震荡格局。

　　主题投资火热大盘踌躇不前

　　回顾9月份，“炒地图”成为A股市场上一道亮丽的风景线。本轮炒作以上海自贸区概念为起点，迅速辐射到港口和商贸物流板块，新疆概念、土地流转概念亦随之跟上，主题热点呈现出“百花齐放，争奇斗艳”的格局，但随着上海自贸区挂牌，以外高桥为代表的上海自贸区概念股带动题材股集体回调。正当市场认为“炒地图”就此结束时，题材炒作烽烟又起，滨海新区概念成功接棒自贸区概念扛起了主题投资大旗。国庆后首个交易日，滨海新区指数大涨7.98%，成为主题投资的新宠，土地流转概念、金融改革概念、高铁概念也迎来“第二春”，开始轮番表现。10月以来，土地流转指数累计上涨12.60%，高铁指数累计上涨9.36%，金融改革指数累计上涨5.24%，在83个概念指数中排名居前。如火如荼的题材炒作虽然为市场积聚了人气，但对大盘的带动作用却明显较弱。

　　昨日，上证综指微涨0.43%，成交额为1516.27亿元，成交额连续五个交易日放大，但该指数却逐渐出现放量滞涨的迹象。

　　分析人士指出，本轮地图式炒作的热点看似凌乱，但其实一直都在围绕着一根主线，即改革红利。目前，由于热点切换频率太快，主题投资概念股已由集中式爆发向间歇式爆发过渡，题材股有效轮动，避免了单一题材概念被反复炒作直至被榨干最后一滴油水的情况出现。目前，主题投资集体见顶的可能性并不大，这可能意味着炒地图浪潮将延续。但题材炒作只能提振人气，对大盘的带动作用较小。而大盘踌躇不前一定程度上也反映在经济数据未有改善的背景下，投资者对经济反弹的持续性尚持怀疑态度。

　　复苏仍存考验不确定性增大

　　回顾三季度，在经济数据回暖和稳增长的政策基调背景下，市场对经济增长前景预期有所升温，这是6月以来A股反弹的重要基础。但从已经公布的9月和三季度经济数据来看，经济复苏将迎来考验，市场的不确定性增大。

　　从国内经济数据来看，9月上旬发电量数据环比下降9.8%，低于季节性正常水平；螺纹钢价格在8月中旬见顶后持续回落，库存去化步伐在放缓；水泥价格在旺季来临时突然转跌；煤炭市场持续低迷，动力煤价格下跌。9月中采PMI环比回升0.1个百分点，经济面临旺季偏淡的风险，这与上述高频中观数据的表现相吻合。从外围市场来看，美联储可能在四季度宣布缩减QE，届时新兴市场的风险偏好将被整体降低，对我国资本市场的影响偏负面。

　　此外，国泰君安证券指出，利率对股票价格的影响可以分为预期到的利率波动和未预期到的利率波动，预期到的利率波动对股票价格具有滞后的负相关影响，滞后时间大致为半年；未预期到的利率波动与当期股票价格负相关。6月银行“钱荒”是超预期的利率波动导致股票市场大跌，7月以后，长期利率的显著上行则在多数债券市场投资者的预期之内。利率上行对股票市场的负面影响或在今年年底前后显现，届时市场面临的压力恐增大。