华宝兴业：发达经济体股票牛市的下半场

　　今年以来，发达经济体的股票市场一路突飞猛进，以G3国家为代表，截止9月13日，美国标普500指数年内涨幅达到了18.36%，并于8月2日创出了1709.67点的历史新高。日经225指数年内涨幅更是达到了令人瞠目结舌的38.57%，就连经济复苏缓慢的欧洲，泛欧指数50年内也上涨了7.89%。与之形成鲜明对照的，则是新兴市场今年普遍走势疲软。在G3资本市场狂欢的时候，人们不禁会问，这场盛宴还会继续下去吗？在美联储开始讨论QE退出问题的情况下，发达国家的股市还能延续今年以来的强势吗？如果G3股市开始降温的话，新兴市场的机会是否会到来？要回答以上这些问题，我们需要对各发达经济体的市场实际状况作一番细致的分析。

　　今年还剩下三个月左右的时间，站在现在这个时点，展望将来，我个人认为G3国家之间会出现分化，总体而言美国的形式应该仍然很乐观，欧洲次之，日本则相对谨慎一些。毫无疑问，美国自从2007年金融危机以来，历经了长达6年的调整期，目前整体经济结构比较健康，居民和企业的杠杆率都已经下降到合理的水平，制造业出现了一定的回流趋势，而最让人充满期待的是房地产市场。从目前来看，随着美国失业率下降至7.3%，我认为美联储今后1-2年内，还是会维持宽松为主的基调，直到经济数据全面确认即将达到美联储希望的6.5%失业率水平。因此，美国股市的牛市从目前来看，还并没有要结束的势头，可能会一直延续到明年年中乃至年末，即加息预期开始变得强烈的时候。欧洲虽然目前复苏比较缓慢，但是我觉得欧洲整体是向着正确的方向在进行。欧洲历史上一直是国际投资者投资的重点地区。如果欧债危机不再构成威胁，就会有更多资金愿意回流欧洲，这会对整个股市产生强烈的支撑效果。日本的情况则要复杂很多。

　　相对于发达经济体，新兴市场短期内会遇到相当大的麻烦。量化宽松大潮开始消退，而新兴市场近几年来普遍加大了杠杆率，这样的话在资本开始流出的情况下，整个新兴市场经济体系会遭受比较大的冲击。当然对于国内投资者而言，当前适当在海外成熟市场和新兴市场之间进行合理的资本配置，对于确保手中的资产增值，也是有着相当重要的作用的。