贵金属的夏季攻势
8月份夏季贵金属多头迎来了强势反弹，9月出现回调在60日均线平台附近获得了支撑。8月贵金属的反弹主要是受到QE3退出时间可能推后、前期超跌以及大宗市场好转影响，美元指数的回调也为这次的反弹提供了一定的空间。
其中尤以资金回流贵金属市场和美元指数的下行为主要推手。而进入9月，外围宏观事件如QE暂缓退出和与获利了结抛压叠加，贵金属出现调整态势。整体来看，三季度贵金属处明显反弹通道，9月初才显示回调跌出该通道。
天通银走势图
二、QE政策、联储主席选举和举债上限对市场影响
从四季度来看，美联储可能先后面临QE 退出、联储主席换届和举债上限谈判。整体而言，我们倾向于认为举债上限提高是必然事情，QE 退出最早在年底，最迟则是明年。新任主席如果是耶伦则未来政策偏紧的概率较小。
刚刚结束的FOMC年内第六次常规会议中未给出QE退出计划一度让市场乐观情绪高涨，但随后圣路易斯联储主席布拉德又抛出美联储可能10月宣布缩减资产购买计划的言论再度令市场暴跌。行情反复之后，市场沿调整趋势运行，不排除挑战年底新低可能。
退出QE3的预期已经萦绕市场超过半年，预期调整作用再度发挥的淋漓尽致，市场的神经也拉的比较紧。如果继续以预期影响市场，不但效果不理想，还有可能成为“狼来了”的故事，所以需要适时用些实质性的进展来对市场进行进一步的引导。
三、需求转暖，但支撑恐有限
秋冬季历来是黄金(1336.30, 12.20, 0.92%)需求旺季，中印两国婚假及传统节日密集时期，来自需求层面的提振或多或少会提供部分支撑。
由于传统节庆季的到来，印度黄金需求会在未来两个月出现增长走势。8月印度政府也公布了对于黄金进口的具体规则，周三印度重启了黄金进口，随着进口的开启，在印度新年来临之际，预期印度的黄金需求将得到释放。
全球主要经济体制造业和光伏产业的强劲复苏也将提振白银(21.77, 0.00, 0.00%)的下游工业需求，特别是中国政府落实光伏电站的补贴措施将推动银价上行，银价未来表现有望强于黄金。
2005 年以来贵金属已经严重脱离其基本面，但是在传统旺季到来时，还是会有一定的表现。而从另一个角度看，资金往往也借需求旺季的题材进行顺势投资。目前盘面来看，现货支撑恐有限，更多是在心理层面和短线上对贵金属有一定支撑。本质上，还是追寻趋势交易，孱弱的做多人气，不足以在眼下出现大级别做多行情。
四、来自美元的压力
欧洲告别最坏时期、美国数据时有反复，美国整体好于欧洲。作用于美元指数上可能带来的是其震荡偏强的中线趋势，因此来自美元方面的压力依旧笼罩贵金属上方。
美元指数于7月上旬逼近85的第一目标区间(75-85-92)上限后，持续快速回落至80附近，跌幅约6%。这是流动性收缩的反应，同时也反映了欧元区经济改善的事实。但我们对美元的跌势能否持续持怀疑态度，如果美元指数结束调整重拾升势，贵金属上行压力将逐步显现。
四季度后市展望及操作建议：
目前美国举债上限炒作开始， 10月17日之前就会达到举债上限，从而形成一个短线的炒作题材。虽然中长线对贵金属不构成利多，但短线还是有一定的支撑作用。 美国总债务16.7万亿美元，债务与GDP比例大约106%，属于偏高，但风险不大。所以债务上限提高并不影响美国还债能力。所以说，此次债务上限炒作与其说是债务危机不如说是美国两党的政治危机。
从历史上看，2012年前美国国债发行与黄金保持正相关，但在2012年后就完全失效，直接原因就是趋势行情下，利多因素会放大，债务上限达成后，随之会暴跌。 总体在分析本轮债务上限炒作时，主要分为两个情景：如果不能提高上限，直接影响美国主权信用，从而利空美元利多黄金。而反过来，历届美国总统任期都需要提高债务上限，而且参考年初财政悬崖的解决，我们认为奥巴马成功提高债务上限还是大概率时间。那么危机化解直接利空黄金。
总体我们认为在失业率下行的情况下，周期仍是支持退出，美联储延迟退出QE对于收紧周期方向并无影响，策略上判断贵金属仍然处于空头趋势，四季度存在挑战年内低点的可能，操作上逢高做空为主。
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