并购重组分道制打开投行市场化竞争之门

　　自10月8日起，上市公司并购重组将实施分道制审核。值得注意的是，这项新政不仅将大大提高上市公司市场化并购重组的效率，而且还将打开中介机构券商的市场化竞争之门。

　　分道制是指证监会对并购重组行政许可申请审核时，根据财务顾问的执业能力、上市公司的规范运作和诚信状况、产业政策和交易类型的不同，实行差异化的审核制度安排。其中，对符合标准的并购重组申请，实行豁免审核或快速审核。

　　众所周知，以往A股市场的并购重组行为，要么由上市公司大股东主导，要么由政府部门主导，作为中介机构的券商投行所起的作用非常小，从而大大影响了并购重组的市场化效率。

　　显然，在并购重组分道制审核中，将引入“财务顾问的执业能力”作为重要甚至首要的考量因素。一方面，在并购重组审核中引入中介机构评价指标，切实加大了券商投行作为中介机构的责任；另一方面，券商投行承接并购重组业务时，将自主判断能否成功，面临更灵活的选择。这在一定程度上可以理解为并购重组项目中上市公司和中介机构互相“背书”，绑定了两者的利益。

　　总之，上市公司并购重组实施分道制审核，不仅在整体上缩短了券商投行的业务周期，进而提升其业务量，而且让券商投行更深入地参与到资本市场的并购重组中。一言以蔽之，并购重组分道制打开了投行市场化竞争之门，改变了过去被动等待大锅饭的局面。（证券日报 熊 欣）