投行财顾的路径与命运：方正中信广发各有倚重

　　编者按：正应了那句“一半是海水，一半是火焰。”去年10月份以来IPO持续停滞，券商投行们在这一领域颗粒无收；不过，中国经济升级转型催生了巨大的并购重组市场。数据显示，今年上半年，券商的证券承销与保荐业务收入同比大降26.4%，而同期财务顾问业务净收入同比暴涨90.2%。

　　从政策面看，并购重组新政打响了中介机构市场化竞争的发令枪，这或许将进一步给投行格局带来马太效应——强者更强，弱者更弱。情况究竟怎样？请看本期特别策划报道。

　　12家上市券商上半年财顾业务收入实现同比增长；山西证券则连续两年亏损

　　IPO暂停，对券商投行业绩的影响显而易见，而随着国内企业参与并购交易热情的提升，投行重心也自然而然地转向并购业务。数据显示，今年上半年，证券承销与保荐业务实现净收入65.54亿元，同比下降26.4%。而上半年财务顾问业务净收入17.27亿元，同比增长90.2%。

　　从上市券商半年报来看，12家券商在财务顾问业务净收入方面实现了同比增长，其中，西部证券、方正证券增幅较大。海通证券、中信证券该项业务收入超过亿元，分别为2.97亿元和2.73亿元，排名前两位。

　　不同的券商，在财务顾问收入方面也有不同的发展方式。比如，财务顾问收入同比增长幅度较大的方正证券，在该项业务上得益于其持股的合资券商瑞信方正；中信证券跨境并购财务顾问业务得以迅速发展的重要基础是海外网络；广发证券新三板业务相关的财务顾问业务持续增加。

　　上半年券商财务顾问业务

　　净收同比增长90.2%

　　受IPO暂停影响，证券承销与保荐业务实现净收入65.54亿元，同比下降26.4%，财务顾问业务净收入17.27亿元，同比增长90.2%，而财务顾问收入中，并购重组财务顾问收入占比较大。

　　券商财务顾问业务收入的增长与中国企业参与并购的热情分不开。今年上半年，中国企业参与的并购交易总金额达到1162.73亿美元，同比上涨39.01%；共宣布1558宗交易，同比下降10.56%。地域方面，中国并购交易占亚太区交易金额的59.56%，中国的出境并购交易金额为363.14亿美元，入境并购交易金额139.03 亿美元；行业方面，交易金额主要集中在能源及电力、工业、金融三个行业，约占中国并购交易总金额的57.80%。

　　券商也积极参与到并购交易中，在IPO暂停的背景下，也是增加投行收入的一种手段。数据显示，今年7月份，证监会上市部受理了5家券商上报的7家公司发行股份购买资产的审核申请；8月份共受理了12家券商上报的13家公司申请；而9月份仅第1周，证监会就受理了6家券商上报的6家公司申请。截至目前，25家券商上报在审上市公司项目已达43个，较往年显著增加。

　　方正、山西牵手外资投行

　　财务顾问业务命运各不同

　　从上市券商半年报来看，12家券商在财务顾问业务方面实现了同比增长，其中，西部证券、方正证券增幅较大。海通证券、兴业证券、国海证券表现不俗。太平洋、山西证券、长江证券、国元证券等7家券商该项业务收入同比出现下滑。其中，太平洋下滑幅度达到81%，山西证券该项业务收入下滑幅度达到72%。

　　西部证券财务顾问业务收入本期比上年同期增加3843.97%，变动原因是为本期财务顾问业务收入增加。公司半年报显示，财务顾问业务收入合计2563.6万元，去年同期仅为65万元。不过，公司在并购重组财务顾问业务收入方面没有收获，主要是受益于“其他财务顾问业务收入”。

　　方正证券财务顾问收入同比增长幅度在上市券商中排名第二，增幅达到1184%。从收入结构上来看，方正证券的财务顾问收入主要来自除境内上市公司之外的并购重组财务顾问收入以及其他收入。

　　这也许与方正证券持股的合资券商有关系，方正证券持有瑞信方正66.7%的股权。瑞信方正成立于2008年10月24日，注册资本80000万元，主要从事投资银行业务。今年上半年，瑞信方正实现营业收入8368.19万元，净利润为

　　-1014.55万元。报告期内，完成2个再融资项目、3个债券项目、4个财务顾问项目。

　　与方正证券情况类似的还有山西证券，他们都持股合资券商。山西证券与德意志银行共同出资成立了中德证券。不过，从今年上半年山西证券的财务顾问收入方面来看，却与方正证券有着“天壤之别”。山西证券上半年财务顾问收入为262.8万元，同比下降72%，在上市券商中排名倒数，公司给出的业绩下滑原因是“业务周期因素影响”。

　　山西证券投资银行业务分两个板块：一是由控股子公司中德证券开展的证券发行与承销业务、财务顾问业务；二是由公司本部创新业务部从事的新三板和财务顾问业务。报告期内，中德证券完成4单定向增发项目、5单财务顾问项目、3单债券项目，业务结构明显优化。从财务顾问业务收入构成来看，值得一提的是，其境内上市公司并购重组业务收入亏损235万元，去年同期亏损5万元。除境内上市公司之外的并购重组财务顾问收入相比全年同期，实现“从无到有”。

　　海通财务顾问收入居首

　　中信交易金额居中资投行首位

　　今年上半年，财务顾问业务收入排名前五的券商是海通证券、中信证券、华泰证券、宏源证券、广发证券。其中，海通证券和中信证券该项业务收入超过亿元，分别为2.97亿元和2.73亿元，同比增长幅度分别为583%、66%。

　　中信证券半年报显示，2013年上半年，在彭博公布的涉及中国企业参与的全球并购交易排名中，公司以交易金额82.79亿美元紧随摩根斯坦利、瑞士银行、汇丰银行、高盛、巴克莱资本之后，位列全球投行第六位、中资投行第一位。公司跨境并购财务顾问业务得以迅速发展的重要基础是海外网络。

　　中信证券表示，2013年下半年，在境内并购市场方面，公司将继续巩固与境内并购相适应的客户网络，在具有较大市场影响力的交易中担任核心财务顾问角色，进一步巩固优势、探索创新。在跨境并购市场方面，公司将借助海外网络的持续构建与不断完善，更加广泛、深入地参与到具有更大国际影响力的跨境并购交易中，并尝试提供跨境并购资本中介服务。在保持传统财务顾问优势的同时，利用开展财务顾问业务过程中积累的丰富并购经验和客户资源，通过卖方业务的市场地位和影响力拓展买方业务，大力发掘境内外并购投融资业务机会。

　　广发证券发力

　　新三板财务顾问业务

　　除了海通和中信之外，广发证券上半年财务顾问业务收入同比增长110%，收入为4955.2万元，排名靠前。公司上半年共完成财务顾问项目14个，实现收入2184.59万元。其中，2013年上半年，公司兼并收购业务实现财务顾问收入为1432.50万元，去年同期为1072.5万元；

　　公司上半年共完成财务顾问项目14个，实现收入2184.59万元。其中，2013年上半年，公司兼并收购业务实现财务顾问收入为1432.50万元(境内上市公司），去年同期为1072.5万元；公司新三板业务相关的财务顾问业务持续增加。公司已取得全国中小企业股份转让系统有限责任公司出具的主办券商业务备案函，目前公司已挂牌企业3家。公司在控制风险的前提下，开展项目储备和项目申报工作。上半年新签署新三板财务顾问协议29份，历年累计签约超过170份。

　　其他财务顾问业务净收入为3522.7万元，去年同期为1050.4万元，财务顾问业务净收入总计为4955.2万元，去年同期2355.8万元。

　　在海外投资银行业务领域，广发证券主要通过全资子公司广发控股香港进行业务开展，主要从事境外上市企业融资及并购服务领域。2013年上半年，广发控股香港完成股票主承销项目1个，承销规模约4亿港元；完成人民币债券项目1个，承销金额为5000万元人民币；完成财务顾问项目13个。2013年上半年，广发控股香港实现投资银行业务营业收入0.08亿元人民币，较去年全年增长28.32%。

　　2013年上半年上市券商财务顾问收入情况

　　（数据来自合并报表）

　　本期（万元）上期（万元）增长幅度本期证券承销业务净收入（万元） 2012年证券承销业务净收入增长幅度

　　 (万元）

　　西部证券 2563.6 65 3844.00% 3.8 --

　　方正证券 1733.2 135 1183.85% 4308.7 3056.93 40.95%

　　海通证券 29716 4349 583.28% 33431.25 37505.57 -10.86%

　　兴业证券 2432.97 450.7 439.82% 16714.44 2958.96 464.88%

　　国海证券 1024 219 367.58% 12983.37 5450.39 138.21%

　　光大证券 1205 565.9 112.94% 18563.48 10931.7 69.81%

　　广发证券 4955.2 2355.8 110.34% 12918.9 70516.04 -81.68%

　　西南证券 2894.8 1427.8 102.75% 12440.41 10198.88 21.98%