预期修复基调未变 市场风格趋向均衡

　　8月以来,A股“预期修复路”看似波澜不惊,但期间“坎坷”不断。在经历资金面趋紧的冲击之后,又有“8·16”事件搅局。就在市场普遍唱衰反弹之时,昨日的“成长先行、蓝筹跟进”再次令多空双方大跌眼镜。短期来看,“8·16”事件的冲击趋于淡化,市场将大概率重回既定路径,只不过预期修复的天平暂时会趋向均衡,以等待进一步的信号指引。一方面,由于基数较低,8月PMI数据将大概率验证经济企稳,这在一定程度上会巩固预期修复的主基调;另一方面,央行“放短锁长”的政策意图或被市场误读,资金面趋紧的迹象有所显现,因而反弹仍可能受制于“缺钱”。

　　“8·16”事件仅是插曲 影响正在减弱

　　近来,A股似乎偏好上演“悬疑剧”,“8·16”事件更是放大市场的悬疑色彩。目前来看,光大证券已发布公告称其策略投资部的系统出现异常,导致买单被无限放大,该事件的后续处理还有待监管部门的进一步核查。

　　不过,仅就“8·16”事件的短期影响来看,市场消化这一事件性利空的速度多少还是超出市场预期。与大多数投资者预想的“黑色星期一”不同的是,昨日市场在“创业板先行、银行跟进”的基础上,竟破天荒地收出了单日中阳,市场内生性的反弹动能并未完全被扼杀。

　　首先,昨日市场上涨最初是由创业板所引发,午后在银行股的带动下,涨势才全面铺开。某种程度上看,创业板昨日的大幅拉涨,是对上周五被误导“风格转换”的修正,诸如朗玛信息、汉威电子、上海钢联等明星股再度齐聚涨停板,创业板内部的普涨特征十分显著。毕竟,如果没有“8·16”事件,市场不会误以为风格转换已然开启,资金也不会集中减持创业板。而既然“风格转换”只是一场闹剧,短期蓝筹股又很难出现趋势性的拉升行情,那么这类资金自然会重回成长阵营。

　　其次,受“8·16”事件冲击最大的券商股,昨日早盘虽集体下挫,但在午后民生银行大幅拉涨的带动下,还是迅速收窄跌幅,这说明蓝筹股在此点位大幅做空的动力也同样不足。虽然“8·16”事件曾令指数出现百点上涨,但这些涨幅在上周五就已全数回吐,因而短期冲击已在当日盘中消化。再加上昨日光大证券仍停牌,因而其对市场的情绪影响也偏向弱化。

　　不过,需要指出的是,光大证券今日正式复牌,该股是否出现巨量跌停以及其对市场的冲击,还有待进一步观察。毕竟昨日的逆预期上涨,不排除是期指多头“围剿”光大证券的可能,因而后续变动仍需继续观察。

　　预期修复基调未变 节奏需看信号指引

　　事实上,19日市场的逆预期拉涨,虽有博弈的成分,但也不乏基本面的隐性支撑。8月中国汇丰PMI预览值本周将公布,鉴于基数较低,市场普遍预期将进一步验证经济企稳回升,这无疑会封锁市场短线下跌的空间。

　　回顾近期市场的走势,在经历了7月剧烈的“猜心阶段”,8月市场逐渐步入预期修复阶段,期间7月宏观经济数据的超预期反弹是确立预期修复的关键因素。如今,预期修复再度进入摇摆期,这也是上周指数跌跌不休的根本原因。不过,就在市场担心反弹即将结束之时,指数接二连三的超预期表现,还是在一定程度上稳住了市场情绪。

　　目前来看,决定市场预期天平的无非是两方面因素:一是构成向上指引的数据利好以及政策偏暖;二是对市场形成下拉作用的资金面因素。

　　从数据的表现来看,7月经济数据的企稳回升,虽然不一定会带来经济的小周期反弹,但8月基数较低,再加上稳增长的举措正逐步显效,预计经济数据延续企稳回升的态势将成大概率事件。也就是说,目前经济数据企稳回升,将使经济企稳反弹进入暂难证伪的阶段,这将持续对市场构成支撑。

　　最近一个月来,周期性行业普遍出现好转迹象,除煤炭、钢铁等行业出现的涨价现象外,基建数据、集装箱运价、铁路货运周转量、发电量,均显示出周期性行业需求渐现复苏迹象。与此同时,政策已然向稳增长过渡,只是下半年稳增长将与调结构及促改革并行。从这个角度来看,下半年经济或许不会延续跌跌不休的趋势,这也将在一定程度上为市场托底。

　　而从资金面的情况来看,起初市场对央行的“放短锁长”政策意图存在误解,尽管央行不断净投放压低短端利率,但却在同时续作中长期央票,长端利率逐步出现抬头的迹象。对比三年期央票续作以及公开市场小规模的逆回购操作,其实际净投放货币力度远小于三年期央票到期后不续作的力度。不可否认的是,这也是上周市场反弹不继的主要原因。管理层再度表态下半年政策将维持既定基调,不排除会有微调的措施,这也令市场对政策放松的期待再度落空,进而对市场构成一定的压力。

　　接下来一段时期,市场将进入预期反复波动期,期间诸如数据利好会对市场构成一定的刺激,但诸如资金面趋紧的影响也将进一步显现,再加上美国方面QE退出计划也渐行渐近,这无疑也会给市场带来较大的震荡。因此,市场的预期修复之旅,已然已从月初的蜜月期进入磨合期,这期间市场节奏还要根据情绪的波动而定。

　　成长蓝筹难分高下 市场风格趋向均衡

　　经济数据的企稳回升,虽奠定了市场预期修复的主基调,且昨日创业板领衔上涨,但这并不意味着短期风格将一边倒地偏向成长股。在现阶段的预期修复磨合期,风格或更倾向于均衡化,即成长股及蓝筹股均有机会。

　　首先,尽管数据回升验证经济企稳,但从逻辑上而言,还不能就此断言经济增速下降的大趋势会就此结束,因而周期股即便有反弹,也难免会反复,市场对周期股当前的机会也难形成高度认同。首先,社会融资总量出现萎缩,目前企业实际融资成本居高不下,近期长期国债利率快速上升,这都决定了市场很难再获得流动性的推升。其次,通货紧缩的趋势没有逆转,PPI环比仅仅维持了1个月的跌幅收窄,还远未到转正之时。再次,政策层面目前还未看到大规模的实质性刺激政策。

　　其次,昨日创业板虽领衔上涨,再度演绎成长大戏。但无可否认的是,目前创业板已然进入高位博弈期,即便短期有冲高风险,但大趋势上仍存在较大的回调压力。因此,博弈成长股的资金坚守信心也不足,这也是为何“8·16”事件出现后,创业板指数下跌的主要原因。

　　短期来看,蓝筹股与成长股将进入不相上下的阶段,期间出现的各种信号将成为这两类板块的指引。如果本周公布的8月中国汇丰PMI预览值超出预期,则短期蓝筹股的机会无疑要优于成长股。