油价持续上涨动力匮乏

　　由于埃及局势紧张,市场对中东石油供应的担忧升级,油价8月16日继续上涨。截至当日收盘,纽约商品交易所9月交货的西得克萨斯轻质原油(WTI)期货价格上涨0.13美元,收于每桶107.46美元,涨幅为0.12%。10月交货的伦敦布伦特(Brent)原油期货价格上涨0.8美元,收于每桶110.4美元,涨幅为0.73%。

　　自7月初以来,WTI期货价格持续上涨,同时Brent原油期货价格也相应上涨,但涨幅明显低于前者,导致自2008年中期油价泡沫破灭以来所形成的Brent与WTI原油价格之间稳定的价差明显收窄,一度趋近于零。价格上涨背后是交易量的扩大,WTI期货的交易量在今年5月至7月期间均超过Brent原油期货,平均月交易量高出1500万桶,逆转了自2012年4月以来价低量减的状况。与历史水平相比,WTI原油期货的交易更是出现大幅度上涨,日交易量比1至4月平均水平扩大了2-3倍。

　　国际油价上涨的主因并非来自于需求规模的扩大,事实上,世界经济复苏的前景依然不明朗。高盛大宗商品价格指数走势表明,能源价格指数上涨的同时,非能源类大宗商品(如金属、粮食)价格却下跌明显。7月初至8月初,能源类大宗商品价格指数上涨8.1%,但非能源类大宗商品价格指数则下降1.5%。能源类商品价格的上涨主要是由原油在拉动,而亨利港天然气价格同期明显回落,使得油价与气价的比价关系回升至2012年初以来的最高水平。

　　未来两周,国际油价如何变化直接关系到8月底国内成品油价格调整窗口的开启。由于国内成品油涨幅不足50元/吨,8月16日,国家发改委再次作出国内成品油暂不调价的决定。但如果国际油价持续上涨,则8月30日很有可能迎来7月20日成品油上调后的首次调整。由于国家发改委已明确宣布,为防止国际市场炒作,国内油价调整所参考的基准油品、价格权重等信息并不对外公布,因此仅仅依据总体油价趋势、缺乏细化的市场结构,是无法精确预估月底油价调整可能性乃至调整幅度的。但即便如此,一些重要因素的走势还是体现出国际油价持续上涨动力的匮乏,可以概括如下:

　　一是油价上涨受美元弱势影响。这段时期以来,美元指数持续下降,尽管降幅并不显著,但是由于长期以来,美元指数与油价之间稳定的反向相关关系的存在,仍然可以预期美元指数的下行,对油价的上行起到了一定的推动作用。

　　二是WTI与Brent油价的隐含波动率(Implied Volatility,简称IV)逐渐下降,但WTI的IV水平高于Brent。这说明一方面纽约油价的总体价格稳定性在增强,突破100美元之后可能形成一个稳定的价格水平;另一方面WTI油价本轮的上升,市场因素高于Brent原油,主要是加拿大、苏丹、伊拉克、利比亚短期供给波动增加,此外北美市场进入夏季之后,炼化需求有所上升。

　　三是WTI与Brent远期价格水平相较目前水平呈微跌之势,稳定在100美元左右的水平。因此,在世界经济增速没有明显变化、国际石油地缘政治没有重大事件爆发的情况下,本轮由北美市场所推动的油价上涨幅度将十分有限。