电子板块：估值不低 布局细分龙头

　　由于契合经济转型方向,电子板块今年以来获得资金持续挖掘。但随着炒作深入,行业估值压力渐增。长江证券高小强、招商证券鄢凡和张良勇均认为,当前电子板块整体估值较高,不具备投资吸引力。在个股方面,他们建议投资者关注业绩增长确定的细分行业龙头公司。

　　行业景气度“中性偏强”

　　中国证券报:从安防到LED,从金融IC卡再到可穿戴设备,电子板块今年以来持续涌现出做多兴奋点。请简单梳理一下今年以来的电子股行情主要是围绕哪几条主线展开的。

　　高小强:今年以来,申万电子行业指数累计涨幅为39.31%,远远领先大盘 。行情主要围绕以下几条主线展开:一是苹果供应链以及安防,代表公司有歌尔声学、安洁科技、德赛电池、海康威视以及大华股份,这些公司都是各自领域里的龙头,并处于相对景气度较高的细分行业;二是LED虽然仍面临行业进入门槛不高、产能过剩的压力,但市场需求快速好转逐渐被接受,随之出现一波行情,代表公司有三安光电、聚飞光电等;三是国产智能手机崛起,相关元器件主要公司业绩快速增长带动股价上扬,代表公司有欧菲光、顺络电子、劲胜股份等;四是金融IC卡、穿戴式智能终端等各类创新型产品带动预期上扬,代表公司有同方国芯、水晶光电、丹邦科技等。

　　鄢凡张良勇:电子行业景气在今年一季度触底回升,但在经济弱复苏背景下,主要终端如PC、手机和TV增速较低,行业更主要体现为结构性增长,尤其是智能机和平板维持了较高景气,并引发上游产业链如内存、摄像头等关键零组件紧缺,部分周期板块如LED、面板也因供求改善开工率有了明显提升。

　　中国证券报:如果抛开概念炒作的成分,请结合中报业绩预期分析一下电子行业当前的景气度如何?

　　鄢凡张良勇:从前期中期业绩预告和修正公告看,较多公司低于预期,显示电子板块仍面临业绩压力。近些年,电子行业新杀手级应用缺失,整体行业景气度与宏观经济相关度已越来越高。全球经济弱复苏下,主要电子终端如PC出现负增长,手机和TV等均维持低增速,行业库存水位和产能状况难以支持整体出现2009年一样的强势复苏,主要机构预测今年半导体行业成长0-5%。

　　高小强:根据CS电子元器件125家成分股2013年中报业绩预告统计分析来看,同比去年扭亏以及预增的电子公司共有58家,接近50%比重。其中,业绩增长较快的公司大多数属于安防、苹果供应链、国产智能手机等景气旺盛的细分行业,行业景气呈现明显的结构性特征。根据北美半导体设备订单出货比1-6月份的指标来看,行业景气度比去年同期要好一些。从基本面角度看,行业的景气度应该是中性偏乐观。

　　整体估值压力较大

　　中国证券报:当前电子板块的整体市盈率(TTM)已经超过60倍,是否存在较大的高估风险?

　　高小强:电子行业历史上有两次整体市盈率超过60倍,分别是2007年以及2010年,但持续时间都不长。从估值的角度看,目前的市盈率确实偏高,存在较大的高估风险。个人认为,市场今年给予电子行业较高的估值,可能并不是因为行业基本面整体明显好转,而是因为资金很难找到更好的板块可以投资。

　　短期来看,如果权重较大的传统板块一直缺乏好的投资机会,那么电子行业目前较高的估值可能还会持续一段时间。长期来看,估值水平应该主要还是由行业基本面决定的,目前的高估值应该难以维持。

　　鄢凡张良勇:一季度以来,市场份额明显偏向小盘成长股,而电子板块又有良好的基本面和长线成长逻辑支撑,因而整体板块年初至今实现大幅上涨,显著跑赢沪深300指数,涨幅也居各板块前列。从海外指数看,恒生科技股和SOX指数等也大幅跑赢大盘。

　　从估值来看,目前整体电子板块2013年动态PE达到30-35倍,一线电子估值达到35-40倍,总体水平居于历史同期高位。上半年电子板块经历整体估值大幅提升后,尚待业绩进一步确认,而短期流动性趋紧及IPO重启压力将带来回调压力,我们暂维持行业“中性”评级。

　　规避整体风险关注细分龙头

　　中国证券报:结合行业基本面、最新发展方向等因素,3-4季度有哪些电子细分行业值得关注?

　　鄢凡张良勇:下半年业绩显著改善或回调后,绩优成长股将是布局重心,建议把握以下三大主线——智能终端、LED、安防。此外,微电声、连接器/结构件、锂电池、摄像头、FPC、电感等子行业的优质公司也值得关注。

　　高小强:在目前环境下,对风险的规避变得比获取超额收益更加重要,建议投资者下半年重点关注市场需求有望持续旺盛的细分行业。主要包括:国内智慧城市、公共安全对视频监控的需求有增无减,而且还会出现标清向高清的演化,安防行业高景气会维持;高端智能手机市场已经饱和,而低价智能机普及才刚刚开始,相关触控、外壳等供应链仍值得关注;LED行业刚刚进入成长期,未来几年需求高增长确定性高,但行业竞争激烈,未来行业并购整合是必然趋势,有技术、品牌、渠道优势的公司是关注重点;电子行业自动化改造和制造业升级是大势所趋,相关的高端装备制造业值得关注;传统笔记本电脑已经走到尽头,各种尺寸的平板电脑、超极本应该是未来的电脑行业的主角;穿戴式产品、柔性显示等新型技术可以长期关注,但其短期内并不能形成真实需求,更多是预期炒作。

　　高小强:在目前环境下,对风险的规避比获取超额收益更加重要,建议投资者下半年重点关注市场需求有望持续旺盛的细分行业。