正海磁材：下游市场需求充足

　　正海磁材（300224）公司是技术突出的高性能钕铁硼生产商。公司自成立以来致力于高性能钕铁硼生产，现有产能4300吨，位于行业前列。公司注重技术研发，拥有全国磁能积最高的生产技术；公司的“无氧生产工艺”使产品含氧量指标优于日立金属，同时降低重稀土消耗。

　　公司于5月份与日立金属达成和解协议，日立金属允许公司在授权地区使用、要约销售、销售和处置公司产品。这意味着公司在原受日立金属专利限制的市场将全面打开，同时产品结构也将随之优化，利于公司产能释放和盈利能力提升。IPO项目明年中期投产，利于未来增长。公司上市募投的2000吨高性能钕铁硼项目将于明年中期投产，届时将分别增加风力电机用钕铁硼500吨，节能空调用钕铁硼1000吨，新能源汽车和EPS用钕铁硼500吨。该项目的投产恰逢与专利限制解除，将助于公司打开市场。

　　下游市场需求充足，公司成长无忧。预计至2015年，国内风电和节能电梯等对高性能钕铁硼的年均需求增速将分别在10%和15%以上；空调新能耗标准实施以及稀土价格下跌将有望使空调企业重新启用钕铁硼磁性材料，未来成长空间值得期待。而在汽车、EPS等领域的市场将更加巨大，同时公司也将在VCM和消费类电子领域取得一定市场。预计公司2013-2015年的EPS分别为0.58元、0.84元和1.22元，对应动态市盈率分别为27倍、19倍和13倍。综合公司的经营情况、技术实力和市场前景，公司具备较大的成长空间，给予“增持”的投资评级。天相投资