7月23日,中兴通讯(000063.SZ)发布2013年半年度业绩快报,1-6月实现归属上市公司股东净利润3.02亿元,同比增加23.47%。或受此消息影响,公司股价在7月23日、24日均有不俗表现。
但有细心的投资者发现,中兴通讯净利润的增加其实主要还是依靠非经常性损益实现的。如果剔除第一季度出售中兴力维的投资收益后,中兴通讯上半年净利润亏损额甚至远超上年同期水平。
营收下降净利反增
股价连续上涨
中兴通讯2013上半年实现营业收入377.08亿元,同比减少11.57%;实现归属上市公司净利润3.02亿元,同比增加23.47%。
或受此消息影响,7月23日中兴通讯上涨10%,以涨停收盘,7月24日,中兴通讯在大盘乏力的情况下,依然上涨4.91%。
对于营业收入下降而净利润增加的情况,中兴通讯表示,主要因为集团加强了合同盈利能力的控制,虽然销售规模下降,但毛利率有所提升;同时,集团加强了费用管控,注重费用使用效率,期间费用(销售、管理及研发费用)较上年同期有较大幅度下降;而受人民币兑美元升值,欧元、日元及部分新兴市场国家的货币兑美元贬值的综合影响,产生了较大金额的汇兑损失;此外,公司确认了出售中兴力维的股权而产生较大金额的投资收益。
盈利靠出售股权
上半年主营亏损超去年同期
然而,有细心的投资者发现,虽然中兴通讯的毛利率确实有所提高,但提升幅度毕竟有限,在营业收入同比下降一成的情况下,净利润的增加其实主要还是依靠非经常性损益实现的。
2013年一季度,中兴通讯出售中兴力维股权等产生的投资收益为8.03亿元,而2012年1-3月,投资收益仅有7303万元。据一季报显示,中兴通讯1-3月实现营业收入180.93亿元,同比下降2.79%;实现归属于上市公司净利润2.05亿元,同比增长35.87%。但归属于上市公司的扣非净利润为亏损6.15亿元,而2012年同期扣非净利润为8916万元。
如果剔除第一季度出售中兴力维的投资收益后,中兴通讯上半年净利润实为亏损,且亏损额远远超过上年同期水平。2012年1-6月,中兴通讯实现归属于上市公司扣非净利润仅为亏损5938万元。
而在2012年,受到国内部分系统合同签约延迟、终端收入下降,国际部分项目工程进度延迟等综合影响,中兴通讯巨亏超过28亿元。2012年,中兴通讯实现营业收入842.19亿元,同比下降2.36%;实现归属于上市公司净利润-28.41亿元,同比下降237.90%;实现归属于上市公司扣非净利润-41.91亿元,同比下降492.67%。
那么对于中兴通讯2013年的业绩,投资者究竟是该乐观还是悲观呢?从各机构的研究报告来看,至少还是比较乐观的。
长江证券研报表示,自2012年三季度以来,中兴通讯已经连续三个季度毛利率呈明显改善状况,反映公司的业务经营正逐步回归正常。另一方面,伴随公司2012年下半年陆续实施的费用管控措施,2013年上半年期间费用同比有较大幅度的下滑,公司盈利能力显著增强。然而,由于人民币的升值,使得公司上半年汇兑损失大幅增长,压制了公司的利润水平。
股权激励顺利行权几无悬念
费用将对当期净利产生影响
在中期业绩快报的同日,中兴通讯还出台了股票期权激励计划,拟向激励对象授予总量不超过10320万份股票期权,激励计划授予的股票期权行权价格为每股13.69元。股票期权的行权条件为2014年-2016年ROE(加权平均净资产收益率)分别不低于6%、8%以及10%,同时2014-2015年公司净利润年增长率较上一年不低于20%,2016年公司净利润年增长率较2014年不低于44%。其中上述指标时所用的净利润以扣除非经常性损益前后的孰低值为计算依据,净资产为归属于上市公司股东的净资产。
从各机构研究报告来看,普遍认为上述股权激励方案的行权条件较为适中,在行业景气度提升的背景下,中兴通讯顺利实现股权激励所要求的行权条件基本无悬念,能够对员工产生较大的激励作用。
但是,一旦行权,产生的费用又可能会对各期盈利产生一定的影响。据公告,中兴通讯2013年期权成本摊销费用为2614万元,对2013年净利润影响较小。而从长远来看,公司2014年-2017年股权激励费用分别为15682万元、14694万元、9009万元、4406万元,费用上升较为明显,尤其是2014年和2015年,费用的上升可能会对当期的净利润产生较大的影响。
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