经济趋弱 证券市场承压股指难有表现

　　二季度经济增长的下滑,使得更多机构看淡今年中国经济,这也给证券市场带来压力。

　　增速回落 明年好于今年

　　数据显示,第二季度GDP初核数同比增7.5%,增速较第一季度的7.7%放缓0.2个百分点。工业增加值同比增速继续缩窄至8.9%,较5月份放缓0.3个百分点,上半年同比为9.3%。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏近日发表研究报告,下调2013年下半年GDP增长预测,但他认为只要适当调整政策,管理好经济增长预期,2014年经济复苏前景仍然乐观。

　　马骏将2013年全年的GDP增长预测从7.9%下调至7.6%。他预计今年三季度的同比增长速度将为7.5%,主要原因是在PPI下降、企业信心不足的背景下去库存继续进行,再加上最近的“钱荒”可能加剧银行和企业“囤积”流动性的倾向从而进一步导致货币流通速度的下降。但由于政策适度松动和存货反弹等因素,四季度的增长可能比三季度略好。马骏估计,明年的情况应该好于今年,主要原因包括库存周期的正常化、改善预期管理后货币流通速度提高、人民币实际有效汇率升值减速和国外需求改善等。

　　政策看两大关键

　　马骏认为,政府对今年全年增长的下限应该是7.5%。马骏表示,要达到稳增长的目标,从政策上看有两个关键。一是要正面管理预期。现在许多企业认为经济增长速度会不断下滑,有的甚至认为很快会下降到5%~6%(这一般意味着企业利润负增长),所以缺乏信心,有钱也不投资。因此,最近李克强总理说“不让增长滑出下限”是十分重要的提振信心的“预期管理”手段。这些正面信号还需要不断重复。二是政策应该适当松动,尤其是应给予中小企业更加宽松的资金环境,稳定实际有效汇率。只有政策适当松动,提升了信心,货币流通速度才有可能加快,才能避免“囤积”货币,货币存量才可能被激活。

　　另外,马骏指出,最近股市的低迷说明资本市场低估了中国经济增长的潜力。目前的PPI明显通缩,表明中国经济目前运行在增长潜力之下,今后增长速度应该是会复苏的。地方融资平台的去杠杆还将继续,但最坏的时候(2011年)已经过去。制造业企业的杠杆率好于想象的水平,银行体系出现大危机的概率远小于一些人的预期。所以,只要管理好预期,适度把握好逆周期性政策的力度,明年的经济是会向好的。

　　刺激政策不会出台

　　中信证券预期下半年经济仍将小幅回落。经济增长处于预期区间,短期内刺激总需求的总量政策不会出台。瑞银证券称,鉴于政府通过各种方式稳定市场预期和经济增长,相信流动性和信贷紧缩最坏的时点已经过去,但其对实体经济的负面影响可能将在未来几个月里逐步显现。尽管政府现在开始强调避免经济增长滑出“下限”,但预计政府不会出台新的刺激政策或明显放松宏观政策,预计政府将继续微调宏观政策,包括向基础设施项目提供更多资金支持以及让人民币汇率小幅贬值。

　　国信证券认为,在经济低迷期,一直听不到稳增长的主基调言论,现在似乎把这个主基调提了出来,但如果见不到政策行动,资本市场可能还要尝试新的“苦头”,由此不如直接等待、观察是否有真实的、力度足够大的政策行动再做判断。目前,周期工业品价格不是在继续下跌、就是在大幅下跌后的底部波动,钢铁、煤炭、化工等重化行业的劣势企业正在亏损,新一届政府的施政方针目前看有巨大变革,中国工业类周期行业调整的程度深不可测。

　　还是波段性机会

　　“目前看来,政府对经济去杠杆、调结构的意向已经明确且不会轻易改变,在这种思路前提下,下半年可能还会出现超预期的调结构政策,从而或将会给经济带来向下超调风险。”海富通基金在近日发布的最新月度投资策略报告指出,“在宏观经济弱复苏、国内经济面临去杠杆化过程的大背景下,股市更多的可能还是波段性机会。三中全会召开前,市场出现趋势性向上走势的可能性不大,偏紧的资金面也将继续构成压力。”

　　此外,经济疲弱将加大部分成长股特别是小公司业绩风险,随着中报发布,市场进入业绩证伪期,个股走势势必随业绩情况发生分化。虽然经过前期下跌,市场整体估值水平均有所回落,但未来市场内部估值差距仍可能继续拉大。业绩达预期甚至超预期、成长性确定的公司或将依旧会受到资金青睐;相反,业绩不达预期且估值过高的公司,则可能面临调整压力。

　　小盘股震荡向上

　　“与中国未来几年经济过程相对应,周期股大的投资机会应是无可奈何花落去。”兴全全球视野基金在二季报中表示,从反弹的角度看,阶段性政府保增长可能会给周期股带来一定机会。此外,如果房地产调控真能重归市场化,那么地产股有望消除政策压制因素,重归基本面,真正好的地产公司有望能带来不错的回报,地产会是周期股中最好的选择。消费成长股将是未来几年投资的主战场。

　　中信证券发布的中小盘策略报告认为,由于创业板指数受少数白马成长股的权重影响过大,目前中小板指数更能反映小盘股的整体走势。目前大多数小盘股正处于横盘整理的状态,等待中期业绩明朗后决定未来方向。尽管大盘股最近有所表现,但并不会动摇小盘股整体震荡向上的趋势。如果中国经济增速能稳定在7%以上,企业基本面会比现在有明显改善,中信认为应该出现的是大、小盘股齐涨的局面,而不是所谓的风格转换。去芜存真,调整持股品种,是当前小盘股投资的首要任务。

　　从中报预告看,截至7月16日,创业板、中小板基本公布完毕,中报净利润同比分别为3.3%、9.6%,较一季度的-1.6%、3.3%明显回升。同时,成长龙头股中报业绩亮丽。创业板指数(100家)、创业板指数流通市值前50%的公司(22家)中报净利润同比分别为9.6%、32.5%,相比一季度的6.7%、31.5%也有所回升,且明显高于板块平均水平。目前已公布公司市值占行业市值比超过40%的行业中,化工、电子、电力设备中报业绩亮眼。

　　“中长期仍然看好新兴产业,传统产业只有反弹的波段性机会。”天治核心成长基金、品质优选基金基金经理秦海燕称,“前期市场大幅下跌已经释放了很多风险,在目前时点上,大幅杀跌的可能性较小,毕竟改革和转型都要在相对稳定的环境下进行。接下来会重点关注IPO公司的情况,主要是代表新兴产业发展方向的公司会成为重点。”

　　关注哪些个股

　　中信证券建议关注的小盘股是:核心组合为凯利泰、汤臣倍健、迪安诊断、建研集团和20%现金仓位;进取型组合为电广传媒(IPO一旦重启,创投子公司有望受益)、先河环保(看好环保产业空间)、远望谷(智能物流)、华数传媒(三网融合)和鹏博士(受益宽带中国战略);价值型组合为海越股份、新华医疗、中鼎股份、长荣股份和20%现金仓位。

　　申银万国的投资组合新增安科瑞,继续推荐数码视讯、长亮科技、新纶科技、宇顺电子、同洲电子、中恒电气以及鼎龙股份,此外还有业绩有望迎来爆发式增长的华仁药业、中银绒业、加加食品、巨星科技、数字政通、威创股份和新天科技。