●目前,除我国之外,全球前15大经济体都推出了国债期货产品,5年期是国际国债期货市场上最为成功的产品之一。
●5年期国债期货合约标的不是5年期债券,而是对应一篮子国债组合,投资者很难从市场中找出拟合度很高的券种。
●根据自2007年以来银行间和交易所的历史数据测算,5年期国债价格日波动小于1%的概率为99.7%,因此我国5年期国债期货涨跌停板设为±2%。在保证金方面,国际市场上5年期国债期货保证金水平普遍低于1.5%。中金所5年期国债期货将最低交易保证金设为2%,覆盖1个涨跌停板,更有利于市场的稳定运行。
为推进国债期货上市准备工作,昨日,中金所就《5年期国债期货合约》及其相关细则、《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则修订稿向社会公开征求意见。
此次征求意见的范围包括新拟定的《5年期国债期货合约》、《中国金融期货交易所5年期国债期货合约交易细则》、《中国金融期货交易所5年期国债期货合约交割细则》等4项产品类业务细则,《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则等10项业务类规则的修订稿,《中国金融期货交易所期货公司会员资格管理业务指引》及《中国金融期货交易所国债期货信息发布指引》等2项业务指引。
优先推出5年期国债期货
中金所有关负责人昨日接受记者采访时表示,本着服务现货市场、促进功能发挥、注重风险控制的原则,综合考虑相应期限的可交割国债规模、市场交易活跃程度、参与机构多元化程度等因素,中金所拟优先推出5年期国债期货产品。在产品设计过程中,中金所广泛借鉴境外主要市场国债期货品种的制度设计,并结合我国国债现货市场的实际情况,在充分论证的基础上,完成了5年期国债期货合约设计方案。《中国金融期货交易所5年期国债期货合约交易细则》细化了5年期国债期货合约表的内容,并对合约交易的各环节进行全面规定。国债期货采用实物交割方式,为防范交割违约风险,中金所制定了《中国金融期货交易所5年期国债期货合约交割细则》,对5年期国债期货合约的交割方式、可交割国债、交割流程和违约责任等内容进行规定。
中金所有关负责人昨日接受记者采访时表示,中金所首推5年期国债期货主要基于以下考虑:首先,从国际经验看,5年期是国际国债期货市场上最为成功的产品之一;其次,5年期国债期货对应的可交割券范围为剩余期限4至7年的国债,目前其存量达1.9万亿,且流动性较好,市场代表性广泛;再次,可交割国债范围包含5年期和7年期两个关键期限国债,发行量稳定,具有较强的防逼仓和抗操纵能力;最后,从套期保值需求看,商业银行交易账户持有国债的久期基本在5年以内,当前我国公司债、中期票据的发行期限在5年左右,与5年期国债期货久期较为匹配,有利于投资者使用5年期国债期货进行套期保值。
合约对应一篮子国债
值得一提的是,5年期国债期货合约标的不是5年期债券,而是对应一篮子国债组合。参与国债期货炒作的投资者,甚至很难从市场中找出拟合度很高的券种,这和股指期货标的为沪深300指数完全不同。
中金所有关负责人表示,中金所国债期货合约设计采用了国际上通用的名义标准券设计。所谓名义标准券是指票面利率标准化、具有一定期限的虚拟券。在实物交割模式下,交易所会规定现实中存在的符合一定标准的一篮子国债均可用于交割,并通过转换因子将各可交割券转换为名义标准券进行交割。中金所5年期国债期货选择面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债作为标的,交割月首日剩余期限4至7年的国债都可以用于交割。
与单一债券作为国债期货交易标的相比,采用名义标准券设计的意义在于可以扩大可交割国债的范围,增强价格的抗操纵性,减小交割时的逼仓风险。
设立2%涨跌停板制度
据介绍,目前,国际上国债期货市场大多数不设立涨跌停板。中金所从严格控制风险、保障国债期货平稳起步的角度出发,设立涨跌停板制度。根据自2007年以来银行间和交易所的历史数据测算,5年期国债价格日波动小于1%的概率为99.7%,因此我国5年期国债期货涨跌停板设为±2%。
在保证金方面,国际市场上5年期国债期货保证金水平普遍低于1.5%。中金所5年期国债期货将最低交易保证金设为2%,覆盖1个涨跌停板,更有利于市场的稳定运行。
为产品创新预留空间
为配合国债期货推出并适应未来产品创新需要,中金所对其现行业务规则体系进行了重构,全面修订了《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则,对会员管理、投资者适当性制度、套期保值与套利交易管理、大户报告等主要业务制度进行了完善,为后续新产品创新预留了空间。
《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则是我国金融期货制度体系的重要组成部分,也是市场各方参与金融期货的基础准则和重要依据。此次《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则的修订,标志着中金所的业务规则体系和风险管理制度更加科学,国债期货各项制度基本成型,股指期货制度更趋完备。
下一步,中金所将按照“高标准、稳起步”的要求,有条不紊地落实国债期货上市的各项准备工作。《5年期国债期货合约》及其相关细则的制定、《中国金融期货交易所交易规则》及相关实施细则的修订将为各市场参与主体进行国债期货上市准备工作提供更加明确的指导,加快国债期货上市工作进程。
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