“QE”结束预期引发抛售潮 下半年金价有望企稳

　　2013年上半年的对于贵金属市场来说注定是不平常的半年,自2008年金融危机之后,投资者再度见识了市场的疯狂表现。在这半年(特别是二季度)以来,我们经历了价格的大跌,同时也见识到市场的报复性反弹;看到了黄金投资需求的放缓,但同时也刺激了实物需求的井喷。目前国际现货金价已经跌至1200美元/盎司附近位置,下半年的行情将如何演绎,我们试图在对市场进行全面解读后给出投资者一个答案。

图:黄金白银近期价格走势情况 单位:美元/盎司

数据来源:Wind,工商银行贵金属业务部

　　“QE”结束预期引发市场抛售潮

　　回过头来看,黄金价格自去年10月初以来便开始步入下跌的轨道,2012年四季度和2013年一季度分别都有接近100美元/盎司的跌幅。事实上,自2012年下半年开始,美国经济开始出现了明显的转好迹象。具体表现在消费者信心指数的不断攀升以及就业数据的持续转好。非农就业人数在2月一度上升至接近25万人的高位,而失业率也从2012年7月的8.3%一路下降至7.5%左右的水平。伴随着经济数据的好转,美国股市的表现也是十分强劲,道琼斯指数和SP500在今年上半年均有超过10%的涨幅,且纷纷创下历史最高点位。随着经济形势的好转,投资者纷纷开始削减手中的黄金头寸,进而将资金投向股市以及高收益债券等传统市场。最典型的表现则是全球最大黄金ETF—SPDR的持仓状态,其持仓水平距离2012年底的高位已经削减1/3左右,而我们预计其中的大部分资金都转而投入了股市。

　　进入二季度之后,市场下跌的速度开始加快,就在4月12日暴跌之前,美联储的官员们在利率决议会议中出现了意见的分歧,其中鹰派的立场明显开始强硬,而在这之后陆续的几次会议中,包括伯南克在内的官员们对“QE”的态度都有了一定的转变,直到6月会议之后,市场基本对下半年开始逐步减少直至退出量化宽松政策的观点达成了一致的预期,这也直接导致了金价在6月中旬之后再度破位下跌。

　　非商业以及管理资金净多头寸今年以来持续减少

　　自2013年年初以来,在COMEX市场中的黄金、白银两大贵金属期货的非商业以及管理资金净多持仓总体来说呈现持续减少的态势。表明了投机主力对于后市比较悲观的态度。而从具体仓位变化的时间节点来看,白银期货大部分多单减持行为主要发生在一季度,说明对冲基金在大跌之前即已经在市场上埋好空头仓位。而对于黄金来说,多头的集中减仓则主要发生在行情大跌前后,对比两个市场来说,白银价格受到主力资金的影响要更大一些。

　　1200美元/盎司成本支撑

　　目前为止,现货黄金价格已经跌至1200美元/盎司附近位置,对于国际上大多数黄金矿山来说,这个价格已经接近其成本价,如果后市继续下跌,则必将对市场的供应情况产生较大影响。因此从中长期来看,我们认为市场继续出现大跌并长期处于低位的可能性不大,但短期市场仍处于弱势,因此行情在近期出现反转的概率也不大。

　　综合来看,在经历了二季度的急跌之后,市场做空的动能已经得到了一定程度的释放,而鉴于1200美元/盎司成本支撑的存在,我们预计下半年市场不太可能再度出现类似上半年的大跌行情,金价在1150~1300美元/盎司区间企稳并整固的可能性较大。