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中国平安AH股价倒挂负溢价等于着A股被低估?

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月15日 10:05

丁艳芳

    大盘股最易出现倒挂

    这种情况与国都证券的研究员张翔的统计结果比较一致，他对比了恒生AH股溢价指数及相关品种的历史走势，认为弱市中盘子大的A股溢价率不如小盘股抗跌。以2006年4月13日，是恒生AH股溢价指数(联交所的统计追溯到2006年年初)的最低点，当日，鞍钢、海螺水泥、马钢的A股都较H股折价了27%至20%不等，盘子较大的中石化、南航、华能国际等的溢价也都不超过10%。只有南京熊猫、东北电气、ST科龙、S仪化等H股绝对股价极低、盘子较小的品种仍能维持高溢价，这种格局到今日依然没有改变。但这些小品种对整个市场无足轻重，最该关注的是那些溢价仍然高企的权重股。

      两地股价接轨会全面蔓延？

        【空方】

        石化“双熊”令人担忧

    金融板块的接轨趋势不禁令人联想，这仅仅是基于行业前景判断的个别现象，还是会“传染”到其它大幅溢价的大盘股身上。

    张翔认为，A股市场资金推动型的特征依然明显，从供需角度来理解价差变动仍然是个有效的角度。如果说去年A股溢价率的不断攀升是因为流动性过剩、热钱追逐人民币资产的结果，那么，目前A股的大跌也可以理解为流动性极度收缩、大小非解禁压力共同作用的结果。目前港元的银行同业拆借利率只有人民币的一半左右，仅从资金成本角度来讲，A股相对H股的高溢价基础就不太牢靠。同时，随着A股市场限售股的逐步解禁，不少个股的A股流通量将远超H股，这意味着A股因为流通盘较H股小而享有溢价的理由也将逐渐消失。

    张翔认为，当前的市场中最令人不安的要属中石油和中石化的溢价了。从中石化看，3月31日时的溢价超过100%，但截至昨日已收窄到77%%；而中石油股价仍苦苦徘徊在16.70元的发行价上方，一旦捅破这层窗户纸、快速补跌，对市场的负面影响不言而喻。张翔断言，中石油与中石化的溢价率回落到50%左右的可能性是相当大的。

    【多方】

        A股溢价仍将维持

    西南证券的分析师周兴政则明显持反对意见，据他长期关注H股市场的经验来看，A股较H股溢价的状况已存续了15年之久，毕竟过去也曾出现过个别H股价格高于A股的现象，那时都没有蔓延成大面积的普遍现象，因此，现在还不能贸然断言在可预期的将来，这种A股溢价状况会发生根本性的转变。

    中铁建作为一只新股，其倒挂不具有普遍代表性，存在巨额再融资计划的平安也属于特定案例，不能直接推导出中石油等也必须向H股看齐的结论。

    A股市场的估值国际化趋势虽然不会改变，但与国际接轨并不意味着只有下跌，A股的溢价存在诸多合理性支撑因素，对于未来几年A股的投资策略而言，“估值溢价”假设要比“估值接轨”假设现实得多。不过，虽然这种倒挂现象迟早会被纠正，但在特定情况下，的确会持续存在一段时间。

来源：青年报

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