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借力"特批" 太保逼近IPO

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年10月30日 07:37

    在经历了引资曲折、人事调整、外资股权变动、清理对外投资等多重变故之后，中国太平洋保险(集团)股份有限公司(下称太保)历时七年的上市长跑已近终点。来自太保内部和承销商的消息称，太保已于“十一”长假前将股票发行申请材料递交中国证监会审批，预计11月上发审会。如果一切顺利，太保有望年内A股挂牌。

    目前，A股上市已被列为太保工作的重中之重。2006年，太保曾计划先发行H股，并聘请中国国际金融有限公司、瑞银证券、瑞信集团担任承销商。然而，监管部门希望蓝筹股能留在A股发行，太保选择了先期发行A股的方案。今年3月全国“两会”期间，上海市金融办负责人即开始和证监会沟通太保A股上市事宜，消息人士称，“H股上市是明年考虑的事了。”

    太保集团的上市速度令外界不无惊讶。毕竟此前不久，它还面临着财务、人事、资产方面的重重障碍。

    借力“特批”

    2004年经营亏损而不能满足连续三年盈利的要求，曾经是太保难以启动A股上市的“硬伤”。

    不过，太保对财务报表进行追溯调整之后，已经获得了证监会的特批，从而成功地跨过了这道栏杆。

    一位投行人士向《财经》记者表示，太保在2004年确实产生亏损，在2005及2006年均为盈利。不过，市场上流传的亏损或盈利的多个数字，因不同时期的审计方法而不同，已经没有参考的必要。由于今年1月1日起实施新会计准则，证监会要求依据新会计准则，对以往三年财务报表进行追溯调整。

    2006年，太保弃用了合作已久的会计师事务所普华永道而改聘安永，重新审计集团三年的财务数据。

    该人士还表示，虽然经过调整，2004年仍为亏损，这一“硬伤”仍然出现在提交保监会的文件和未来的招股说明书中。未能持续三年盈利，但太保以获得国务院特批的方式，最终获得了上市的资格。这与正在申请上市的银河证券、中投证券等有相似之处，这些券商亦不能满足三年连续盈利的要求，但有望通过特批上市。

    “当前的大牛市是太保急速突破、赶在2007年上市的主要原因。”上海一家证券公司金融行业分析师评论道。

    太保旗下有数家子公司：中国太平洋人寿保险股份有限公司(下称太平洋寿险)、中国太平洋财产保险股份有限公司(下称太平洋产险)、中国太平洋(美国)服务公司、中国太平洋保险(香港)有限公司以及与荷兰国际集团(下称ING)合资设立的太平洋安泰人寿保险有限公司(下称太平洋安泰)，去年6月还成立了太平洋资产管理有限责任公司。集团的利润主要来源于太平洋寿险和太平洋产险。

    目前，太保集团的总资产超过1800亿元，按照资产排名是中国第三大保险集团。

    今年1月-8月，太平洋寿险的保费收入为322亿元，在国内寿险公司中排名第三，同期太平洋产险的保费收入为166亿元，在国内产险公司中排名第二。

    产险资产流动性较高，可投资资金的规模受到限制，太平洋产险的收入情况相对稳定，据悉近三年盈利规模一直稳定在5亿元左右。因而，决定集团整体盈亏的关键在于太平洋寿险业务。

    上海一家证券公司的保险行业分析师向《财经》记者表示，因2004年股市低迷，保险业业绩不佳，业界普遍认为太保集团当年是亏损的，“2004年亏损正是太保迟迟不能上市的两大重要原因之一。”这位分析师说。

    知情人士告诉《财经》记者，在2004年到2005年间，太平洋寿险曾至少两次因偿付能力不足受到保监会的预警。2005年7月底，保监会向太保寿险正式下达偿付能力预警通知。

    这份文件称，根据该公司2004年上报保监会的经营报告，太保寿险法定最低偿付能力额度为43.46亿元，而目前实际最低偿付能力额度为-46.70亿元；由此，公司实际最低偿付能力存在90.16亿元缺口。这一通知还规定，在达到偿付能力规定标准之前，太保寿险不得向股东分红，不得增设包括营销服务部在内的分支机构。

    来自《中国保险年鉴》的数据显示，2004年、2005年太平洋寿险的未分配利润分别为-60亿元和-57亿元，2004年的所有者权益为-50亿元，当年亏损约10亿元，这一巨亏使得太保集团2004年出现亏损。

    在这种情况下，太平洋寿险不得不引资排险。2005年底，太平洋集团和美国凯雷集团(携战略投资者美国保德信以4亿美元入股太平洋寿险，持股24.975%)共同注资66亿元后，太平洋寿险的所有者权益达到20亿元，每股净资产约1元，但此时仍存在“利差损”的挑战。

    在引资之后，适逢资本市场反转，太保寿险在2005年、2006年实现盈利并非不可能，但2004年的财务数据显然成为上市的短板。

来源：财经

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