1970年代美国曾出现了“不景气状态下的通货膨胀”，这种迹象如今再度出现。或许美联储需要更多地关注价格上涨。

    “衰退”一词近来引起了人们的极大关注，与此同时，“通胀”也重新回到了我们的视线之中。原油于2月19日收于100美元/桶上方，次日便冲击了101.32美元/桶。

    在过去12个月里，美国消费价格指数上涨了4.3%，即便在剔除了波幅较大的食品和能源价格之后，其核心通胀还是出现了19个月以来的单月最大升幅。

    美联储提高2008年通胀预期的举动，即使不足以加大顾虑，也会降低今年经济增长的预期。这促使《华尔街日报》在2月21日头版刊登了关于“不景气状态下的通货膨胀”再现的报道。《纽约时报》也在同日以大字标题刊登了类似报道。这使担心通胀的专业人士暗自发笑。

    价格的上涨不容忽视

    持通胀观点的强硬派人士争辩道，正是由于美联储和市场此前忽略了通胀，其威胁才再次显现。ArgusResearch研究公司负责经济研究的经理RichYamarone表示，去年后期，当众多企业开始谈论成本上涨向消费者转移之后，食品和其他商品的价格开始走高。

    然而，一些通胀监测人士随即指出，目前距1970年代的那种“不景气状态下的通货膨胀”还有很大的距离。当时的利率和通胀都超过了10%，而目前联邦基金利率仅为3%。

    有趣的是，此前并不认为存在通胀的人们现在也开始谈论“不景气状态下的通货膨胀”。FusionIQ首席执行官BarryRitholtz说：“与1970年代的情况并不相同，当时正值消沉时期。”

    通胀鸽派人士：经济减速或许可以解决问题

    经济增长减缓不仅降低了产品需求，且足以抑制价格的上涨。根据美联储的会议纪要，上次会议似乎认为通胀已经得到了控制。其他一些经济学家同意这样的观点，即当前的通胀形势象征着衰退的开始，价格将受到经济减速的抑制。

    美林北美首席经济学家DavidRosenberg表示，通胀不应该成为主要的顾虑。Rosenberg属于那些相信经济已经开始衰退的经济学家。他争辩道，商品价格受制成品成本的影响有限，但工资的增加对通胀的“贡献”较大，劳动力市场走软将避免工资快速上涨。他接着说，“通胀是一种滞后指标，对此美联储非常清楚。”

    通胀强硬派人士：通胀可能较为顽固

    然而，经济面临“不景气状态下的通货膨胀”的理由如下：自以美元定价的商品价格开始上涨以来，美元的贬值始终令人担心。

    Ritholtz争辩道，美元贬值与其长期走势一致，这种趋势将继续给价格带来压力，未来的水平可能更加难以接受。他说，目前出现“不景气状态下的通货膨胀”的风险并不太大，但未来可能更为严重。如果必须对目前的处境作出判断，很可能与1973-1974年的石油危机时期类似。

    Ritholtz表示，对于许多商品来说，即使美国内需下降，但来自海外市场的需求增加也会推高价格。除非美国经济出现明显衰退导致海外经济增长减速，否则通胀可能较为顽固。

    继续降息可能不是答案

    Yamarone表示，他担心美联储将不理会维护价格稳定的使命，这可能导致通胀加剧。“美联储已经清楚地告诉我们，通胀问题应该先放一放，这或许还不是当务之急，但我认为必须小心谨慎，明年的通胀速度将会显著提高。”

    他接着说，如果美央行在与通胀的斗争中失去了投资者的信任，那么美国长期国债的收益率将继续冲高。随着美联储1月份紧急降息至3.8%，10年期美国国债收益率当日就从3.28%的低点开始攀升。

    长期债券收益率的大幅上涨可能令人怀疑，因为给消费者和贸易带来影响的各种利率，如信用卡利率、企业债券利率等，更多地与由市场确定的长期债券的利率密切相关，而非美联储制定的短期利率。

    考虑到所有上述因素，Yamarone表示，美国今年的CPI可能涨至6.5%。当价格上涨时，将失去经济增长的机会。换句话说，即使经济还没有真正下降，也会让消费者感觉已经下降。

    Yamarone表示，这就是为什么不得不养家和为住宅采暖的人们觉得经济似乎已经衰退的原因。