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负面因素过分夸大股指期货应回归"工具"本身

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年11月26日 14:09

杨丹

    从2004年底上海证券交易所着手开发研究股指期货开始，至今已过去三年。经过方方面面的努力，到2007年底，国内首个股指期货产品的内外部准备工作终于基本完成，而产品的推出也箭在弦上，一触即发。

    不可避免的是，对于这么一个崭新的金融衍生产品，市场还需要一个逐步地认识和接受过程。因此，前期一些对股指期货推出潜在风险的种种担忧是完全可以理解的。目前，市场可能担心最多的就是推出期货引发现货市场大幅下跌的风险、股指期货受到严重操控的风险。

    国际上的普遍经验证明，股指期货的推出对现货指数的短期走势影响并不一致，涨跌都有可能，主要取决于推出时点估值水平的高低以及市场对未来走势的预期。其实，大可不必过度强化股指期货对市场走势的影响。股指期货只是一个金融衍生产品，从根本上来说，它的价格行为还是取决于股票指数本身的走势；也就是说，最终仍是股票指数运行趋势决定股指期货走势，而不是相反的情况。

    目前市场太多地把关注点放在了股指期货可以做空获利、高杠杆投机操作的功能上，过多地渲染了其高风险的一面，而较少关注其最重要的市场功能——风险管理，股指期货是机构投资者非常高效的风险管理工具。在股票市场上，机构投资者往往持有大量的股票市值，当市场面临阶段性下跌风险的时候，在没有股指期货时，机构投资者只能通过抛售股票来规避风险。由于持有市值巨大，加上股票流动性的限制，机构的大量抛售行为必然带来很高的冲击成本以及时间成本；其次，机构大规模减持必然引发市场连锁反应，在加快市场下跌速度的同时也加深下跌的幅度。结果就是，机构不但没有达到规避风险的目的，反而加剧了市场波动，增大了市场风险。如果有了股指期货，这种情况下机构投资者就不用卖出股票，只需做空相应的股指期货合约来进行“避险交易”，就能够经济、高效地对冲市场风险，达到避险的目的。

    得益于我国资本市场的高速发展，中国基金业的规模也迅速壮大，目前总资产已超过三万亿，成为中国资产市场绝对的中流砥柱。但是，随着上证指数从900多点快速上涨到6000点以后，市场风险累积已是不争事实。因此，在判断未来长期趋势依然向好的前提下，如何有效管理目前的市场风险，是基金业面临的最大挑战。如果此时股指期货能够及时推出，那就给基金提供了非常高效的风险管理工具，使得基金既能在短期的高估值环境下有效控制风险，又能继续持有长期看好的优质上市公司筹码。这不但减小了股票市场的波动，同时也使基金的投资管理趋于稳健。出于类似的考虑，社保基金、保险公司、证券公司等大型机构投资者也一直对股指期货的推出翘首企盼。

    最后仍然需要强调的是，一些担心往往过分夸大股指期货可能的负面因素，股指期货的推出也经常跟高风险、投机、操纵指数、市场大跌等这些词语联系在一起，承担了太多它承担不起、也不应该承担的东西。实际上，股指期货说到底只是一个风险管理的工具而已。工具就是工具，本身无所谓好坏，关键看如何去运用。只要建立了完善、有效的监管机制，做了充分的投资者教育工作，股指期货的推出一定会大大促进我国资本市场的发展。

来源：中国证券报

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