基金换手率相差达15倍应优先选周转率中等的基金

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基金换手率相差达15倍应优先选周转率中等的基金

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月16日 09:12

吴倩

    根据券商研究机构的统计数据，2007年，基金股票周转率大幅低于A股平均水平，但在降低的情况下，不同基金的换手率差距明显。成立满一年的169只基金中换手率最高的基金和最低的基金换手率相差约达15倍。

    在保险公司等机构投资者选择基金时，基金的股票周转率是一个很重要的参考指标，面对基金间差异如此显著的换手率情况，普通投资者又该如何使用基金股票周转率指标来选择基金呢？

    现象：

    7基金换手率超10倍

    2007年，A股市场换手率继续增加，基金股票周转率却有所下降，两者差距扩大。

    国金证券基金研究中心数据显示，2006年市场进入本轮牛市行情以来，市场交易日趋活跃，以天相流通指数换手率衡量，2006年市场换手率为376.41%，2007年这一数字上升到了502.2%。

    在以天相流通指数衡量的市场换手率2007年大幅增加的情况下，2007年，基金股票周转率却出现下降趋势。包括股票型基金、混合型基金和封闭式基金在内的基金的股票投资换手率从2006年的375.70%下降到2007年的337.75%。

    而特别值得注意的是，同样市况下，不同基金的换手率差距明显，成立满一年的169只基金中换手率最高的基金和最低的基金换手率相差约达15倍。

    据统计，其间，有33只基金股票周转率超500%，更有7只超过1000%，分别为长城久恒、天治品质优选、新世纪优选分红、天治核心成长、天治增长、金鹰精选和荷银预算，周转率最高的天治优选，达到1572%，而兴业趋势的股票换手率仅78.67%。

    混合型换手率远超股票型

    综合从2007年基金股票的周转率来看，则可大致总结以下三个特征，投资者选择基金时可予以参考。

    一是混合型基金的换手率远远高于股票型基金的换手率，主要是因为混合型基金在股票和债券等大类资产的配置上相对灵活、仓位弹性较大。份额固定、不受申购赎回影响的封闭式基金在操作上相对稳健，2007年的股票周转率只有210.24%；开放式混合型基金的平均股票周转率则是封闭式基金的两倍以上，同期股票周转率高达425.81%，也大幅高于同期股票型基金320.17%的水平。

    二是大规模基金公司换手率保持低水平，小规模基金公司换手率较高，通过积极投资获取超额收益、提高基金业绩的用意十分明显。股票换手率前5名中的基金公司去年4季度末管理规模均不到100亿元；中规模基金公司中低换手率公司个数最多；大规模基金公司中高股票换手率的个数占比仅有10.53%，主要以中换手率为主。

    而内资基金公司以中高换手率为主，合资公司以中低换手率为主。57家基金公司中，信达澳银基金公司股票换手率最低为94.97%，国海富兰克林基金、兴业基金、光大保德信基金、上投摩根基金、广发基金、富国基金等股票换手率也处于较低水平；新世纪基金公司的股票换手率最高达到1282.08%，天治基金的换手率也超过1000%。

    三是股票周转率较高的基金大多规模较小。如股票周转率超过1000%的天治品质优选、新世纪优选分红、金鹰精选去年底时的基金资产总值分别约为1.08亿、8.66亿和22亿。

    误区：

    换手率高均属“穷折腾”

    10倍以上的换手率意味着什么？意味着这些基金每年要进行5次整体换仓。

    具体来看，基金的股票周转率是反映基金在一定时期内买卖股票操作的频繁程度的指标。投资者可以通过分析它来量化地了解基金经理的交易特征和操作风格。

    通常，股票交易周转率越高，显示基金操作越频繁，越倾向于择时波段操作，投资风格相对激进且风险较高。股票交易周转率越低，显示基金操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略，投资风格相对稳健，风险较低。

    因此，股票周转率过高的“多动”基金难免会让投资者对其业绩的稳定性产生怀疑。甚至有专业人士曾指出，基金半年股票投资周转率如果大于3，基金收益率会受交易费用过高的影响，这类基金的投资价值会大打折扣。

    可事实上，统计数据显示，股票周转率与基金业绩并非完全相关。

    例如，2007年，业绩排名第二的股票型基金博时主题行业超额收益高达121%，而股票周转率仅为1.41倍，可同时，华夏大盘精选的股票周转率虽然高达4.49倍，但超额收益也高达158.6%，业绩排名居股票型基金之首。

    建议：

    优先选周转率中等的基金

    晨星(中国)研究中心黄晓萍称：“换手率过高意味着高的交易成本，这部分费用最终要由投资者来承担，而且过于频繁的操作对投资管理能力是很大的挑战。”

    事实证明，坚守一些品种、降低交易成本可能获得更好的收益。值得注意的是，2007年十大金牛基金公司的股票周转率均低于行业平均水平，如兴业、广发两家金牛基金公司的股票周转率分别只有1.07倍和1.15倍，远低于市场平均水平。

    因此，专家普遍建议，投资者在选择基金时，还是应该适当地考虑股票周转率的因素，回避过高换手的基金，但也不能死守长期持股不动的品种，不妨选些周转率中等的基金。

    如何计算基金的股票交易周转率

    从理论上来说，根据基金披露的报告期内的股票交易量以及基金持有的股票资产的对比，可以计算出基金的股票投资换手率。其计算一般是用基金1年中证券投资总买入量和总卖出量中较小者，除以基金的平均股票资产。

    具体来看，计算公式定义如下：基金的股票交易周转率=2×基金股票交易金额/(报告期初的基金股票资产市值+报告期末基金股票资产市值)。

    借助上述公式，通过年报和半年报，投资者是可以自己算出基金的换手率的。基金股票总买入量和总卖出量在基金年报和半年报中“报告期内股票投资组合的重大变动”一部分中有公布的数据，而平均股票资产可以通过上期和本期的股票市值进行平均计算。

来源：广州日报

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