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基金规模超前发展和基金管理水平不符合

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月11日 22:05

戴明祥

    基金业07年大丰收，08年太困难

    基金规模的超前发展和目前基金管理水平不相符合

    在股市大幅震荡的春天，各基金公司向广大投资者交出了它们过去一年的成绩单。根据Wind资讯统计，58家基金管理公司旗下346只基金去年实现收入总额1.17万亿元，超过2006年7.35倍，国金证券基金研究中心总监张剑辉表示，如果不是去年第四季度市场的剧烈震荡，基金的业绩会更好、更惊人。

    贫富不均

    2007年大的牛市行情，催生了2007年基金业的繁荣和发展。在2007年基金总收入中，其中股票价差收入和股利收入分别是8112.2亿元和78.7亿元，合计超过基金总收入的70%。

    尽管2007年基金业有着骄人的业绩，各基金公司却是贫富不均。

    根据2007年年报看，2007年收入最高的是华夏、易方达、南方、博时和嘉实5家基金管理有限公司，它们替投资者赚取了3814亿元，占全行业的33%。其中华夏基金公司以850亿元的收入稳居第一把交椅，易方达基金公司赚取收益达到了805亿元，仅次于华夏基金公司排名第二。

    一位私募基金经理表示，规模大的基金公司在去年为投资者交上了满意的答卷，风光无限，但一些小公司却表现出一定的颓势。在2007年，基金运作收益低于10亿元的有天治基金、巨田基金、新世纪基金、金元比联基金以及天弘基金5家基金，令人吃惊的是，天弘基金的利润为负，在年报上显示，其2007年利润为-3.14亿元。

    2007年红火的股市在给投资者带来高回报的同时，也为基金公司带来了可观的管理费收入。基金2007年年报显示，58家基金公司共获得管理费收入281.6亿元，平均每家4.85亿元，创历史新高，而2006年度基金业的管理费收入为56.4亿元，2007年比2006年增长约4倍。

    然而，基金业长期存在的贫富分化现象仍没有改观。2007年南方、华夏、博时、易方达、嘉实、广发、大成获得的管理费收入排名居前，且均超过10亿元。南方基金公司获得的管理费最高，一年达到18.9亿元。

    在这些大的基金公司满怀着丰收喜悦的同时，一些小基金公司因管理规模较小而生活清贫，没有分享到行业快速成长的一杯羹。数据显示，去年管理费收入低于1亿元的公司有10家，最少的一家公司管理费只有可怜的0.16亿元，前十名基金公司管理费合计达到135.94亿元，占比达到48.35%，而后十名管理费合计只有4.58亿。上述那位私募基金经理感慨地说，“这些小基金公司日子不好过啊，有的面临着清盘的危险。”

    不能承受之重

    “在肯定2007年基金业发展成果的同时，也应当清醒的看到我国基金业存在的隐患。”中投证券基金分析师张宇表示，“基金规模的超前发展和目前基金管理水平不相符合。在缺乏制度安排的条件下，基金管理公司的利益和基金持有人的利益难以制衡。”

    目前的基金合同条款无法对基金管理人的道德风险进行约束，基金管理人的利益更多的是和基金管理规模相关，而不完全和向基金持有人提供了多少回报挂钩。张剑辉表示，基金业绩与市场行情有很大关系，牛市行情下，基金规模和业绩都会增长，规模和业绩增长之间存在某种联系，如果规模过度增长，基金业绩就会受到影响。

    分析对比2004-2007年度的基金业绩和基金管理费收入，基金业管理费的超前增长已经达到基金业绩不能承受之重。2004年开放式基金的平均收益率为-0.69%，而基金业的管理费收入增长率为83.89%；2005年开放式基金的平均收益率为3.49%，而基金业的管理费收入增长率为17.76%；2006年开放式基金的平均收益率为95.8%，而基金业的管理费收入增长率为37.1%；2007年开放式基金的平均收益率为109%，而基金业的管理费收入增长率为399.43%。除了在2006年基金业的管理费收入增长速度低于基金业绩平均增长水平之外，其余几个年度基金业的管理费收入明显高于基金业绩的增长速度。

    张宇表示，基金业管理费收入的超前增长达到了基金业绩不能承受之重。在没有建立好包括对于基金管理人的激励约束机制在内的规范的管理制度之前，助涨助跌的基金市场，发展的结果不仅仅是基金市值的损失和持有人的利益受损，最终损害的是基金业本身的健康发展。2008年以来的基金市场的发展以及持有人较大规模地赎回基金，用“脚”投票，证明了这一点。

    基金管理费收入剧增，是基金业规模迅速扩张的产物。规模的扩大，其业绩难免受到影响。天弘精选基金在去年10月11日实施拆分，随后进行了限量70亿份的集中申购，份额规模大增48倍，结果全年的利润为负。华夏大盘精选一直保持着适中的份额，在2006年净值增长率中排名前十，2007年以226.24%的净值增长率跃居第一。“如果有制度规定，业绩增长，对管理人进行一定的奖励；业绩下滑，给予管理人某种惩罚措施，那基金规模的超前增长会得到控制，也与基金业绩相协调。”张宇认为。

    2008年投资关注点

    由于美国次贷风波的影响和宏观经济与政策层面上的不确定性，大部分基金公司都表示在现阶段的宏观经济、市场状态下，2008年证券市场的投资是充满不确定性和更加困难的一年。

    国金证券分析师刘舒宇在分析2007年基金年报后认为，预期机会主要来自于结构性投资，重点关注受益于宏观经济增长和人民币升值的行业，如航空、造纸、金融和地产等行业。“房地产行业直接受益于人民币升值，在本币升值过程中有持续的投资机会。同时，城市化进程和经济购买力的提高决定了对房地产需求不断增长。”博时价值增长基金认为，政府换届的投资冲动带来紧缩政策打折执行，A股市场维持牛市格局，金融地产行业仍是最值得投资的行业。南方、鹏华等基金公司均表示长期看好房地产行业。

    “能够在通胀中转嫁成本、自主定价的行业，例如零售、食品饮料、医药制造、装备制造、旅游等行业和不受通胀影响的资源类行业，例如矿业、农业等行业也是投资的重点。”刘舒宇表示。如宝盈、银华、富国、富兰克林、国泰等基金公司就表示重点关注能够在通胀中转移成本或者不受通胀影响的行业。华商领先企业基金认为，领先品牌消费和服务企业可以利用它们的品牌价值和市场地位，不断将上升的成本转嫁给消费者，保持利润甚至提高利润。

    张剑辉表示，注重资源、节能环保已经成为政府重点关注的问题。受益于国家政策扶持的新能源、新型节能产业和环保行业，使行业前景看好；减少投资于高污染、高耗能行业。“纵览2007年基金年报，华夏、上投摩根、交银施罗德、易方达、富国等基金公司认为节能减排是一个主题性的投资机会。”张剑辉补充道。

    大成、长盛、国泰、上投摩根、博时等基金公司表示会对创投概念、奥运会概念、3G等热点重点关注。大成景阳基金表示，主题投资将会是刺激市场审美疲劳的兴奋剂，资产注入、节能减排、医改、创投概念、奥运会概念等会轮番表现，它们也会关注具有相对确定性、估值具有相对吸引力的个股的投资机会。

来源：财富时报

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