小摩:QDII的挑战必须考虑汇率风险以及投资主题

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小摩:QDII的挑战必须考虑汇率风险以及投资主题

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年02月29日 08:16

李晶

    2008年，QDII基金将面临美国次贷危机引发的全球股市下滑，以及美元贬值和人民币升值带来的汇率风险两大挑战。

    尽管今年第一季度市场会继续波动，但是当所有不明朗因素均扫除后，A股与H股会在第二季度回稳，然后再整固攀升，H股的表现应该会比A股优胜，其最佳建仓机会应该会在第二季度出现。

    投资时机仍存

    国际股市的大幅调整反映了市场对次贷危机所引发的美国经济衰退的担忧，虽然短期内还会有震荡，但和1990年美国衰退对全球股市造成的影响相比，市场已基本上消化了次贷危机的负面消息。

    随着金融股坏账情况明朗之后，全球市场将会重拾升势。因此，无论是已经出海的QDII或是即将投资国际资本市场的新QDII基金，都会面对一个良好的建仓好时机。

    此外，美国次贷危机对亚太国家的实体经济冲击并不大，在美元贬值、美国降息的大背景下，包括中国在内的新兴市场股市很有可能是国际资金流动的主要去处。亚太区域中人口多，内需增长前景良好的国家会优先受到青睐，而高增长、低估值、具有核心优势的公司将会脱颖而出，成为新的投资机会。

    香港方面，受惠于内地强劲的经济增长，本地经济势头仍然向好。在中资公司带领下，企业盈利会持续维持高增长。另外，联系汇率促使香港跟随美国减息，使负利率环境延续，加上股票估值已经回落到一个很合理的水平，更多资金将流入金融和房地产市场。所以，香港在中长期方面仍然充满投资机会。

    QDII两大挑战

    对于QDII而言，必须考虑的两个问题是汇率风险以及投资主题，而后者则又包括投资市场、投资概念以及投资方法。

    在中国不断加息的同时，美国却因为经济放缓而持续减息。两国息差的扩大将引来大量热钱流入中国，提高了人民币升值的压力。在QDII中，除保险公司使用自身外汇进行海外投资外，其他投资者都必须承受汇率差的风险，而人民币不断升值更提高了这种风险。

    设计一只新的QDII产品时，基金经理必须了解清楚市场情况和投资者的需求，为产品确定一个明确的投资主题。该主题可以体现在投资的市场、投资的概念、投资的方法等等。

    在投资市场上，首批QDII产品多集中在香港和其他亚太区股票市场，但这些市场关联性较大。因此，新的QDII产品在设计时，应该更广泛地把投资组合分布在不同地方，设计者也需要具备灵敏的市场敏感度，把不同的市场推荐给投资者。

    除了地域上的市场分布外，新产品也应该留意不同类型的市场区分：在整体股票行情不好的情况下，基金经理可以更改投资策略，将资金从股票市场转移到商品市场上，例如：玉米、大豆、原油、黄金等商品和贵金属均具备很高的升值潜力和抗跌性。

    在投资概念上，很多QDII产品都喜欢以“中国概念”为主题，其好处是在A股市场上扬和国内经济迅速增长的基础上，可以分享到海外中国股票的偏低估值。同时，QDII基金经理对于陌生的海外企业，投资“中国概念”股票也更得心应手，有利于培养国际市场的投资经验。然而，与投资的市场一样，QDII产品在概念塑造上也可以更具创造性，如设计一些能源类和农业类等可以抵御通胀的QDII产品。

    在投资方法上，QDII可以引入海外投资者的一些投资方法应用在新的产品上。例如在美元贬值、人民币升值的背景下，设立保本及汇率避险机制，通过期权等衍生工具的运用，规避汇率风险。此外，QDII产品还可以与外汇、黄金等投资结合，成为结构型产品，分散风险。（作者为摩根大通董事总经理中国市场主管）

来源：证券市场周刊

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