集体跑输暗藏玄机公募派下海干不过券商老江湖

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集体跑输暗藏玄机公募派下海干不过券商老江湖

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月11日 10:36

殷虎平祝晓敏

    大跌露马脚：公募派不敌券商老江湖

    仅仅考量单边上涨行情，对私募基金而言似乎并不公平。

    实际上，私募基金与公募的最大差异，在于前者以绝对收益取胜，而后者则一相对收益考量。这意味着，在下跌行情的表现更能彰显私募基金的真正本质。

    可巧，本月，我们有10月以来至今的大跌行情可供解剖。

    本刊选取10月18日至11月16日作为时间样本区间，对上述四类私募基金期间表现做横向对比。

    结果显示：除了海归派赵丹阳旗下的两只基金逆向运行，显示其在下跌行情下的明显优势，在该期间，其旗下的两只私募基金平均净值增长了2.73个百分点，分别超过上证指数和沪深300指数10.63、13.56个百分点（见表8）。

    不过，考虑到赤子之心基本踏空2007年行情的大背景，这样的结果似乎并不出人意料。

    “这表明，赤子之心的资产配置中股票和基金占比可能非常小。”投资界业内人士推测，“否则不可能呈现投资业绩基本与大盘走势无关的型态。”

    真正值得关注的是，是券商派与公募派在下跌市中的表现差异。

    在上文统计的各个区间内，公募派与券商派互有高下，难分伯仲。然而在10月18日至11月16日下跌区间内，券商派代表杨骏的平安晓扬机会一期和但斌的东方港湾马拉松平均净值虽跌落，但仍然分别跑赢上证指数和沪深300指数2.55、5.48个百分点（见表8）。

    而普遍下海不久的公募派，在上述区间内其净值平均跌幅为9.71%，不仅落后于上证指数大盘1.81个百分点，与券商派平均水平相差超过4个百分点之多（见表8），并且其整体表现甚至不如民间派，后者的平均期间净值跌幅亦不过8%出头（见表8）。

    结语

    通过对上述四类私募基金在2007年以来，各个不同期间，特别是加上下跌区间内的投资业绩统计比较，本刊发现：在今年10月之前的大盘上升

    通道中，新鲜转轨的公募派私募基金，其投资业绩与券商派高下难分，比如：二季度券商派的平均业绩高出公募派10个百分点，而到了三季度却低于公募派2.5个百分点，反映出公募派整体在上涨行情中的竞争力。

    不过，在随后下跌通道中，公募派的弱点有所暴露：尽管其在三季度及以前的平均投资收益夺人眼球，但其在10月份以来的大跌过程中，跌幅不仅超过券商派，甚至亦不如民间派私募，这似乎也表明，一直擅长做相对收益的公募基金经理们，尚且没有完全进入绝对收益的角色。

    民间派私募基金业绩排第三阵列，管理水平与业绩均较大程度上落后于大盘和大多数公募基金。

    排名最后的是以赵丹阳管理的海归派私募基金，基本错失2007年以来的牛市行情。

    我们亦发现，在本刊此次的所有考察区间内，杨骏执掌的晓扬系列与但斌的东方港湾马拉松，其投资收最经常地占据所有私募基金之前三，在上涨行情和下跌行情中，表现最为稳定。

    从这个比较基本可以看出，在本轮行情中，在三类植根于中国资本市场的私募基金中，出身公募基金公司的基金经理，其所管理的私募基金一度勃发，这似乎也是2007年10月以来又有近十家原公募基金经理投身到私募基金阵营的最好诠释。

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