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习惯性做多对冲离QDII有多远？

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月03日 10:05

汪涛

    QDII基金的表现让众多基民大失所望

    截至11月23日，4只QDII基金净值全线大幅滑落：南方全球精选配置0.911元；华夏全球精选净值0.87元；嘉实海外中国净值0.854元；上投摩根亚太优势净值0.857元。

    4只QDII基金总计的基金份额按1200亿计算，基金系QDII合计浮亏在150亿元人民币左右。

    QDII基金上市时机集中在三季度，恰恰是全球股市特别是香港股市深幅调整的时期，这是QDII基金受困的直接原因。

    统计显示，截至11月13日，美国道琼斯工业平均指数收于13110.05点，较11月1日开盘的13924.16点下跌814.11点，跌幅达6.21%。

    台湾加权指数、日经指数、新加坡海峡时报指数纷纷下跌。

    “比照上市时间，最早的南方全球精选9月份开始，最晚的上投摩根亚太优势，也在10月份，恰好建仓在高位。”某基金公司的人士表示。

    香港股市跌幅最大，恒指从11月1日开盘时的31783.47点最低下探到11月21日的26500.54点，跌幅一度高达16.6%。

    而港股或H股是QDII基金的首选投资目标。

    QDII基金中，南方全球精选QDII的港股投资比例上限为40%，华夏全球精选股票QDII对港股的投资比例上限大约为30%，嘉实和上投摩根的两只QDII更是没有限制。

    “从办法出台，拿到资格，产品审批，需要几个月的时间，我们错过了最佳的建仓时机，特别是港股。”某基金公司QDII业务人员表示。“而出海之后QDII基金依然习惯了A股的操作思路，普遍低估了次贷影响，纷纷快速建仓，希望抄个底部，然而却在高位接了盘。”

    各种信息显示，几只基金建仓较快。

    南方全球精选9月24日开始建仓，根据南方基金公布的净值情况，截至10月12日，该基金净值为1.03元，建仓短短20天净值增长3%，表现不俗。

    该基金经理当时对外透露，由于看涨全球股票市场，采取了积极的建仓策略，达到了约70%的仓位配置。

    所谓成也萧何、败也萧何。

    华夏全球精选的建仓也沿袭了A股思路，10月中下旬，华夏全球基金经理杨昌桁表示，目前资金流向香港等新兴市场的趋势非常明显，目前该基金的港股仓位已逾两成。而华夏全球精选10月12日刚刚成立。

    “对于刚刚出海的QDII基金来说，几只基金快速的建仓，显得过于激进，在市场调整时，无法进行足够的回旋。”上述QDII人士表示。

    投资策略引争议

    除了快速建仓，DII的投资方向也在业内引起争议。

    “从我们得到的消息和基金净值表现来看， QDII基金很少利用衍生工具对冲风险，在海外市场，这也可看成是一大失误。”一位业内人士表示。

    根据规则，QDII基金可投资远期合约、互换及经中国证监会认可的境外交易上市交易的权证、期权、期货等金融衍生产品。包括与固定收益、股权、信用、商品指数、基金等标的物挂钩的结构性投资产品。

    可以投资更多元的金融产品，许多是国内目前仍未发展的，如地产投资信托基金(Reits),期货选择权(Futures Option),金融资产证券化商品(MBS)等等。

    “这些商品提供了更多的获利机会，有积极的避险功能。但是衍生性金融商品的投资是可载舟，亦可覆舟，看其对于高杠杆的商品投资比例与限制，是否超过了个人的风险承受极限，然后去审慎选择。”汇添富国际业务总监陈宗禧表示。

    对于基金管理人来说，这就是考验。

    “QDII基金在港股配置比例过高，在国际成熟市场面前显得有些稚嫩，投资范围还多局限于股票，而对其他对冲风险的金融衍生产品涉猎不多。一旦行情出现大幅下跌，就没有更好的手段来抵御风险。”一位业内人士表示。

    另有基金经理认为可以理解，QDII基金出海，风格就是暴露风险，也很正常，挣取的是方向性的收益，不做对冲也无可厚非。

    对此，业内人士表示，“投资海外市场具备很好的机会与潜力，但不可忽略风险。与境内投资相比，海外投资无论投资的国家地区还是产品工具都非常多元化，对于基金管理公司的投资管理能力要求极高。”

    “由于人民币目前明显处于升值的轨道中，汇率问题一直是国内QDII最关心的问题。做好汇率风险管理，可以在汇差及基金收益两头中赚钱，反之则双重亏损。”一位资深投资经理表示。

    对投资人而言，汇率是一个相对风险概念，比如说:中国投资人投资美国股市,跟法国人所遇到的汇率风险就不相同。

    国外投资都会将原币别收益及基金收益给区分开来，以免投资收益被膨胀或者是低估。

    规避汇率风险，是QDII基金面临的重要课题。

    汇添富国际业务总监陈宗禧表示，一般而言，会运用汇率避险工具，不过这也会有不低的避险成本，基金经理在采用的时候都很谨慎。

    陈宗禧认为，无论是实行何种策略，基金经理最大的目的不在于要获取汇兑收益，而是通过适当管理来降低汇率因素对于基金收益的影响。

    除了华安的QDII基金实行美元计价，现有的基金系QDII基金都是以人民币计价的。

    “基金经理都会做层次不同的汇率风险管理，投资人对于原币别报酬率要更为注重。”陈宗禧表示。

    人才：一个不可忽视的现状

    造成QDII目前的现状，与国内现在QDII人才缺乏的现状不无关系。

    证监会规定，申请QDII资格的基金公司，具备国际业务与投资经验的人员，必须要有一人超过五年在境外工作的经验，而另需三人超过三年在境外工作的经验，其目的在于确保经营QDII的基金管理公司，都有能力做好投资工作。

    近来，有意QDII业务的基金公司纷纷组建国际业务团队、，如投资、研究、风控、市场等，对基金公司的人力资源是一大挑战。

    “最大的问题是，公司储备的人才中，缺乏合适的QDII人才，需要大量的对外招聘，一方面适合国内QDII业务的基金经理有限，另一方面即使有也成本很高。”业内人士表示。

    目前，证监会已责令数家基金公司修改等待审批的QDII产品，要求他们降低对港股的投资比例。

    监管层在推出QDII业务上，也可以吸取一些经验。

    中国（台湾）地区监管机构在开放海外投资初期，制定了非常严格的审批流程来考核基金公司，以决定QDII基金放行与否。

    这样在每一个QDII产品发行时，投资者都能确认基金公司已经具有充分能力可以管理好该QDII基金。这种严格审批的作法跟目前内地制度很类似，保障投资者能放心选择适合自己的QDII基金产品。

    另外，基金公司以及托管行对QDII的收益，市场预期不应太高。

    海外投资除非是投资新兴市场股市，其他的近两年的投资报酬很难与我国A股收益比肩。以美国、欧洲或者是亚太地区成熟国家而论，若是能达到年度20%以上的收益，就很不错。风险与收益是匹配的。

    然而，在业内人士看来，QDII业务的发展趋势仍然不可阻挡。

    一方面，分散市场系统性风险，内地资本市场的相对封闭性，使我们避免了全球市场突发事件的强烈冲击，QDII基金构成了与全球市场的良性互补。

    另外，经由QDII投资海外，一个重要原因就是可以分享全球经济成长。投资QDII转战海外市场，还有利于寻找全球估值洼地。A股尽管从去年以来涨势如虹，但不可否认已存在相当的估值压力。

    A股市场总市值增长迅猛，不过也仅占全球股市总市值的3.5%而已。仅利用A股市场来进行投资理财，可能会错失96.5%的海外投资机会。(赢基金)

来源：和讯

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