银河证券基金研究中心杜书明:基金助涨助跌不明显

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银河证券基金研究中心杜书明:基金助涨助跌不明显

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年11月07日 08:32

杜书明

    一般认为，股市涨的时候，财富效应会吸引更多的投资者买入基金，增量资金进一步推高股市，所以股市好的时候基金这个把银行储蓄转化为股市存量资金的渠道会助涨。反过来，下跌的时候就是一个恶性循环，股市跌就会引发赎回，然后基金公司不得不卖出股票，进一步加剧了这个市场的下跌。

    这个问题国外专家一直都在研究，但并没有充分证据说明股市和基金之间存在这样的关系。比如前几年市场不好的时候，其实基金扮演着救场的角色，在行情不好的时候基金在拼命地发，然后进场买股票，从而抬高了市场的底部，从这里面我们没有看出有助跌的现象。其次，在下跌的过程中，基金有一个自动锁仓的功能，助跌作用是在减少的。

    从去年以来，股票市场走势很好，基金和指数的联动有很强的正相关性。也就是市场好的时候，基金开户数在增加，基金规模也在扩大。同时指数也在一步一步走高。

    但我们仍然不能据此得出基金助涨的结论。从长期来看，基金的持有时间还是比个人投资者长得多。尽管成为最重要的机构投资者，但是公募基金的市场份额只占28%。

    此外，对冲基金是不是造成市场不稳定的因素，也不能笼统下结论。从投资目标来看，对冲基金与共同基金的差异主要是在熊市中也要追求一个绝对收益；从操作方式来看，可以大量买空卖空，还能用股指期货衍生品来套利。从中国的情况来看，不能做空的市场是一个单边市场，无法进行套利。

    而对于共同基金来说，即使在国外，传统的开放式基金，其实在股指上或者对冲上，都只占很小比例，起一个辅助作用，基本上还是以现货头寸多少来确定多大规模。

    所以，共同基金和对冲基金有不同的市场定位，只要存在套利机会，对冲基金肯定会出现，这是一个互补的关系。只要有投资者认为这样操作会给他带来更好的回报，或者风险更低，这种形式就一定会出现。

    杜书明（银河证券基金研究中心主任）

    中国人民银行总行研究生部金融学博士学位，北京大学经济学院硕士学位。现任中国银河证券公司基金研究中心主任，中国证券业协会证券从业资格考试命题专家，《中国证券投资基金年鉴》执行主编，基金从业人员资格考试教材《证券投资基金》主编，中国人民银行研究生部硕士生导师。1992年开始从事基金实际运作与研究工作，曾参与中国第一家规范型基金——淄博基金从设计、设立到上市、运作的全程工作。

来源：证券市场周刊

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