上周五，上证指数下跌136点，跌幅为2.31%；深成指下跌580点，跌幅达3.03%。与之形成鲜明对比的是，两市封闭式基金大都以红盘报收，其中部分封闭式基金近期更是涨势强劲,如基金景宏自10月26日最低2.24元一路上涨，上周末收盘价为2.593元。至上周五，两市封基指数均已连续6个交易日上涨。

    有关人士认为，封闭式基金之所以能在近期集体走强，缩小折价率，关键因素在于2007年底的大规模分红预期及股指期货预期的推动。

    两大因素推动封基走强

    近一年来，众多封闭式基金积累了大量的可分配收益，其中90%将用于分红，成为实实在在的价值洼地。据有关研究人士的测算，很多封闭式基金的年度分红金额会达到1元以上，少数封闭式基金的年度分红金额甚至会在2元左右，如此高额的现金分红将促使基金分红前的折价率明显降低。海通证券基金分析师单开佳认为，如果分红都在年报公布时期实现，封闭式基金将会迎来一波大行情。

    另外，推动封闭式基金走强的因素还有股指期货的预期。中投证券金融工程分析师丁俭和朱冥认为，封闭式基金的投资组合多数比较分散，其净值走势与沪深300指数密切相关，这有利于机构利用封闭式基金作为指数现货的替代品，与股指期货共同构筑套利头寸。如果再作进一步处理，利用不同品种的封闭式基金构建适当的组合作为指数现货的替代品，其拟合效果可以进一步提高。这样的套利头寸，可以过滤市场波动对净值的影响，获取无风险收益。在不考虑期货定价偏差的情况下，其收益主要由两项组成：一是在持有期内封闭式基金折价不断缩小所带来的收益；二是封闭式基金超越市场所带来的收益。他们推测，在维持分红前后折价率不变的情况下，部分封闭式基金由分红带来的收益就会高于40%，用股指期货对冲后，这部分收益就成为无风险收益，这样的高收益对于很多投资者来说是非常诱人的。因此在股指期货推出后，必然有大量的投资者从事以上的套利交易，从而导致封闭式基金的价格上涨和折价缩小。

    创新封基何时才能转势

    上周五，两只创新封基仍然下跌，其中瑞福进取下跌2.47%，大成优选下跌0.37%。两只基金折价均已超过10%。这是一个很有意思的现象。两只创新封基的推出，其初衷本来是解决封闭式基金上市伊始就出现折价的现象，重树市场对封闭式基金的信心。但是，两只创新封闭式基金却在上市不久出现持续折价。现在当初想要拯救的“落后兄弟”——多数老的封闭式基金在分红前景和股指期货预期背景下，开始降低折价率，这两只创新封基反而成了封闭式基金中的“落后分子”。

    研究人士呼吁，在这种局面下，应该加大对创新封闭式基金的支持。比如鼓励创新封闭式基金做出更多创新，如扩大投资范围，投资一些流动性相对较差而收益相对较高的投资品种，充分发挥封闭式基金封闭的优势，使其在风险收益上与开放式基金相区别。据了解，美国封闭式基金的投资范围更广，可以投资私人股权、实物资产等，对于投资流动性较差的证券比例限制较开放式基金更为宽松，而我国封闭式基金和开放式基金在投资范围上基本相差无几，只在股票仓位上比开放式基金略有优势。此外，要消除折价，还要有灵活的转开放制度。

    另有研究人士认为，仅仅依靠创新封基拯救老封基走出高折价的泥潭并不现实。银河证券首席基金分析师胡立峰认为，创新封基折价是市场对老封基信任危机的必然反应。大成优选和瑞福进取证明，在强大的对封闭式基金不信任的惯性下，创新封闭式基金单兵突进既无法拯救老封基，自身也不可避免被老基金“同化”，并且加速老化成老封基。他建议创新封基的推出和老封基的改革同步进行、相互配套，甚至是先推动老封基转型或创新，再来发展创新封基。