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益民基金:大盘趋势投资个股价值投资

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月10日 13:49

    牛市思维依然没有变，阶段性的调整不会改变整个牛市格局。牛市就是一个向上比价的过程，原来的洼地填平了，然后别的地方又高了，相对来说又有一个洼地。这种趋势短时期内不可能被打破，所以，在大盘上我是趋势投资，在个股上是价值投资。

    赖晶铭益民基金投资部总经理，“益民红利成长”基金经理    记者：面对当前的高估值，机构投资者是否要未雨绸缪？

    赖晶铭：无论是历史上的纵向比较，还是国际上的横向比较，一些人都认为当前A股估值偏高。日本跟台湾地区股市泡沫破灭的时候，平均PB是4倍多，现在A股已经远高于4倍了。比如银行股，看PB都6倍了，新上市的接近10倍。那只好讲PE，PE还要讲动态的。再比如我不去买中国铝业，回过头来看也许太谨慎。但是A-H差价太大，我真的是有心理障碍。小股票A-H差100倍都没什么，可是这个大股票，外资大行的分析定价能力还是比较合理的，他绝不是拍脑袋就买的。

    不过行内有一句俗话，“早三步是先烈，早一步是先知”。什么叫早三步？就是你看到风险了，很早采取一些风险控制手段，比如说比较大的降低仓位。但是每天基民看你的净值表现，每天的申购、赎回，是受净值表现影响的。这时时刻刻给基金经理很大的压力。没办法，一个多月20%的收益基民会觉得太低了，涨得慢一点他就要赎。整个市场处于一个浮躁的状态。但是我们还要保持清醒，指数越涨你越要谨慎，越高风险收益比越差，不能像多数人一样越涨越乐观。记者：在这种状况下如何投资呢？

    赖晶铭：首先牛市思维依然没有变，阶段性的调整也不会改变整个牛市格局，在大盘上我是趋势投资。然后在个股上是价值投资，就是在整体估值偏高的前提下，仍然不乏一些高成长的企业，现在估值还不是特别高。当然，这些企业的高成长能不能经得住时间的检验，能不能在未来一两年逐步兑现我们的预期，这个也得紧密跟踪。有些情况变化了，像产能、价格没有达到预期，你要采取行动，不能完全让市场牵着鼻子走。

    记者：但是大家都在挖掘，还能剩下什么机会吗？

    赖晶铭：牛市就是一个向上比价的过程，原来的洼地填平了，然后别的地方又高了，相对来说又有一个洼地，就是这种循环。动力就是资金推动。：这种资金推动有没有可能被打破？

    赖晶铭：我觉得这种趋势短时期内不可能打破，这属于市场自身运行规律，不是说管理部门很警觉，然后想去阻止就能结束得了，你只能降低它的程度。就是每次涨一段之后就能着陆一次。

    记者：上市公司业绩的高速增长能持续下去吗？

    赖晶铭：实际上回头来看，银行的业绩在前几年也保持着20%到30%的增长，无论这几年股市是涨是跌，整个经济都是处于上升周期，这一过程可能还要持续5到10年。这样，上市公司后面也许会有一个增长速度的变化，但出现大幅下滑的可能性比较小，个别行业也许有。就是说从全球经济到中国经济再到上市公司，还是处在一个比较强烈的增长态势。

来源：证券市场周刊

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