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叶夏芸:剖析日元牛市止步之因

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月14日 15:39

    美元兑日元在上个月一路下探到95.66的历史低位后，近段时间一直处于震荡上扬的态势，目前已经回归到100以上。而究竟是哪些因素的变化使日元的升值之路难以维持，值得我们细细思量。

    目前，日元的走势更多与本国经济息息相关。从近期公布的数据看，日本国内的经济不容乐观。今年第1季度短观大型制造业企业的景气判断指数为11，低于前值19，为4年以来最低。3月份制造业采购经理人指数为49.5，前值为50.8，为连续5个月以来萎缩。日本的3月企业破产增加12.8%，预示着日本经济前景进一步黯淡。日元想要升值，一个直接因素就是日元后期的利率应趋向加息。但目前日本的经济状况则说明了这个可能性是小之又小。日前，日本新任央行行长白川方明表示，日本国内核心消费者物价指数涨幅高于以往，但预料不会快速上扬，并称央行将会在关注经济风险的同时弹性制定货币政策。因此，日本利率目前保持不变是一个合理的选择。另外，由于日本经济曾经历的十年经济危机的症结来源于日本银行的不良贷款问题，所以日本银行业的帐目被密切关注。银行出现令人失望的盈利，重大的不良贷款报告等都会反映出日本经济的深层次问题。目前，信贷疑虑的阴影挥之不去，日本几大银行遭受着危机的负面影响，股市上日本瑞穗金融集团等金融股也受创惨重，使希望日元后期能再登高峰的经济基础非常薄弱。

    从全球经济状况来分析，目前大部分机构认为美国经济将步入衰退，加之次级抵押贷款问题在7月份之前无法明朗，所以美元的弱势格局还要持续。美国经济再次显露出衰退的迹象，就业和零售销售数据的下降，促使更多的经济学家认为美国经济已经了衰退，在美国经济衰退已经基本达成共识的情况下，宏观经济指标的恶化已被投资者的预期所消耗，这反而会使对市场风险厌恶情绪有所下降。随着全球股市回稳，次级抵押贷款危机高峰已过的乐观气氛再度回温，金融市场的人气开始回升，投资人承担风险意愿加大，套息交易者又开始市场，其他国家的资金卖出日元、买入高息货币对日元的升值是一个不利因素。而在日本国内，在每年的日本财政年度末，由于日本的出口商要回流他们的外国资产，日元的交叉货币对也会变得非常活跃。特别是对日本银行来说，他们必须重整他们的资产负债表，以符合金融服务管理局的指引。投机者会提高日元价格，试图从增多的日元流入中获利。而在日本财政年度结束后，投资者进行平仓，因此，在4月份后，日本本国大量资金将流向海外，寻求高回报率的投资，资金的外流令日元遭受较大的卖压，市场的资金流向较为不利于日元。

    综合以上几个方面分析，中期来看，日本经济的前景低迷是阻止日元再登升值高峰的最大障碍；短期来看，市场中投资者风险厌恶情绪的下降所导致的套息交易增加和日本国内资金外流是使日元升值止步的最大因素。而在后期，如果日本经济好转、金融市场的投资者风险厌恶情绪增加，日元就会从中受益，究竟后期如何发展，让我们拭目以待吧！

    作者：叶夏芸

    (来源：外汇理财周刊)

来源：中国经济网综合

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