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无视人民币即将破七国内商品期市波澜不惊

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月09日 09:57

王超胡东林

    昨日人民币兑美元询价交易市场上收报7.0008元，再度逼近7.0这个重要的心理关口。不过国内商品期货市场表现波澜不惊，除了上海铜锌期货价格大幅下跌以外，其他工业品和农产品期货品种均反应平淡。

    本币升值意味着外币相对贬值，人民币升值后，利于进口商品或原材料。因此，在此升值预期下，进口增长放缓，进口原材料和商品的库存下降，市场供应偏紧，价格上涨。金鹏期货副总经理喻猛国介绍，具体到期货价格来说，在较高的升值预期下，其价格反应表现为整体上涨，具体为近月合约较强，远月合约较弱。反应程度应据进口量占消费量的比重而定，比重高则影响大，比重小则影响小。然而，在人民币真正升值以后，其结果却截然相反。

    据本报记者统计，自去年至今，黄金、铜、玉米、大豆、棉花和燃料油六个期货品种的国际价格上涨幅度远远高于国内涨幅，两者之差最高达39.71%（玉米），最小也有9.15%（大豆）。不过扣除去年至今人民币兑美元10.32%的升值因素之后，除了大豆期货价差减少至-1.17%外，其他品种期价差额仍为正数，其中玉米期货价差仍高达29.39%。

    但是，这一简单的对比没有考虑到美元指数下跌因素。实际上，自去年至今，美元指数从85.43跌至72.20，跌幅为15.5%，这一结果基本上与上述六品种的期货价差相吻合。而且，人民币升值仅是针对美元而已，近两年人民币对欧元、英镑不仅没有升值，而且出现了不同程度的贬值。人民币对亚洲各经济体的货币升值幅度也普遍非常有限，对部分亚洲货币甚至也出现了一定程度贬值，这也是国内商品价格涨幅低于外盘的原因之一。

    国内外商品涨幅差额或许只在短期内存在。长期来看，人民币升值导致国内进口增加，扩大了国际商品的需求，也就有利于国际商品价格的上涨，而后者的上涨又会使国内商品价格向国际商品价格靠拢，从而最终带来国内商品价格的上涨。

    然而，人民币兑美元的持续升值对期货投资操作，尤其是投机、套利等将产生重大影响。宏源期货研究咨询部负责人吴守详认为，在投机交易方面，如果人民币升值，那么以美元标价的商品价格换算成人民币标价时，其价格会低于前值。以铜为例，在以前的投机交易实践中，由于贸易、供需等其他因素的影响，当伦敦金属交易所（LME）金属价格变动10美元/吨时，上海期货铜价格变动幅度为100元/吨左右。在人民币升值后的情况下，当LME金属价格变动10美元/吨时，以人民币标价的上海金属价格变动幅度会变小。这种变化对于根据LME金属价格变动而确定上海金属期货价格变化水平的投资者至关重要。

    其次，目前套利交易者利用国内外市场进行投资的依据是国内外期市的比价关系。目前上海期货铜与LME三个月期铜的比值为8.0左右。这个比值是一种经验数据。从原理上讲，套利交易者利用的国内外期市的比价关系是一种经验模型。当人民币升值时，国内外金属价格的比值会下降。套利交易者就需根据修正后的经验模型进行投资。

来源：中国证券报

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