景顺长城基金余广：2016年把风险控制放在第一位

　　经历2015年跌宕起伏的市场洗礼和2016年的惨淡开局，春节休整归来的基金经理将如何应对猴年“猴市”？

　　余广

　　春节期间，A股投资者欢度春节，但海外市场并不平静，如果考虑到A股市场1月份的剧烈调整，我认为2016年投资需要把风险控制放在第一位，在此基础上，把握结构性投资机会。

　　为何风险控制在2016年如此重要？原因在于2016年不确定性太多，对市场产生的影响难以预估。这些不确定性因素包括美元加息、人民币汇率风险、注册制将使股票供给大为增加、中国经济增长放缓且目前还没有看到改善迹象。同时，在流动性方面，经过2014年、2015年连续降息，目前一年期存款利率已经下降至1.5%，10年期国债收益率下降至2.7%，从这个角度来讲，2016年流动性边际改善的效应在递减。此外，在经济增长放缓以及实施供给侧改革的背景下，债务违约等风险也在增加。如果再考虑到1月份A股的剧烈调整，现在A股的投资者都把风险看得更为重要，市场在短期内很难出现反转。短期来说，现在人民币汇率稳住变得更为重要了，3月份美国如果不加息，也会对短期市场的稳定有帮助。

　　回到市场本身，从估值来看，现在创业板估值还是很贵，截至2016年2月5日，深交所数据显示，创业板平均市盈率81.7倍，个别公司更是贵得离谱，这些公司只是讲故事、讲概念，但是缺乏业绩。不过，在泥沙俱下的背景下，不少行业龙头的绩优公司估值也变得便宜了，这类公司可重点关注。新兴行业虽然整体不错，但好公司并不多，在投资新兴行业公司时，需要仔细斟酌，精挑细选。

　　在新兴行业分化的情况下，传统行业也面临不少问题，在经济不振的背景下，传统行业中的周期性行业难以看到起色。金融行业中，比如银行，虽然估值便宜，但是由于坏账因素，估计今年银行难以看到业绩增长；房地产行业的黄金发展时期已经过去了，未来增长比较困难，虽然国家在不断刺激这个行业，在投资上，房地产行业也只存在阶段性机会。总体来看，传统行业中虽然有些行业和公司估值便宜，但是由于难以看到长期增长拐点，只存在波段性的投资机会，介入时机和反弹幅度并不好把握。

　　总体而言，2016年需要控制好风险。

　　（作者系景顺长城基金投资总监）