6月的股市即将迎来诸多考验，比如资金面半年大考、IPO重启、中报预披露等多项不确定因素。本期中证面对面邀请招商证券资产管理部高级投资经理杜长江和深圳国诚投资总监黄道林，对相关话题展开探讨。两位嘉宾都认为，目前宏观经济依然难以乐观，近期市场热点有限。在多个利空因素影响下，6月股市或将继续承压。

　　“微刺激”难改市场趋势

　　主持人：在“微刺激”政策纷至沓来之际，大盘却始终呈现弱势格局，其中的原因是什么？

　　杜长江：虽然经济有企稳迹象，但这是企稳并不是回升。还有两点值得注意：一是社会融资成本比较高。现在银行贷款的成本处在历史高位，而名义GDP增速也就在8%左右，这两个数据说明，上市公司还处在比较困难的状态。因为资金成本高，企业财务成本不断增加，也抑制了一些需求，这是现阶段经济发展遇到的最大瓶颈。二是A股指数对中国经济的代表性有所降低。整体来看，无论是从流通市值的增加，还是对经济的代表上，指数都存在失真现象。

　　黄道林：市场情绪仍然相对低迷。在大盘弱势的情况下，往往会出现恐慌情绪释放的过程，目前大盘在震荡筑底的过程中，还没有迎来大面积恐慌情绪的释放。所以“微刺激”政策来了以后，2000点可能就是政策底，但是往往真正的市场底会滞后于政策底。预计市场还会有一次快速下跌，然后完成底部构筑。世界杯即将开幕，市场有可能借助世界杯魔咒完全释放恐慌情绪，从而完成对真正底部的探明，并在三季度迎来反弹或反转行情 .

　　成长股继续探底

　　主持人：过去三个月，创业板和中小板调整幅度较大，经历了前面的调整之后，市场焦点能否再次返回中小盘成长股？

　　杜长江：创业板现阶段风险仍然较大，未来会继续中期调整，理由有三：其一，创业板最核心的逻辑还是跟随纳斯达克指数的走势，目前纳斯达克基本面的变化其实并不支持其估值水平处在历史高位，纳斯达克指数存在潜在风险，会拖累A股创业板。其二，马上到7月份了，创业板要公布中报，一季报创业板上市公司的利润增速是18%，但估值水平都在40倍左右，而预计创业板中期业绩还会进一步下滑，在7月份会面临业绩风险。其三，8月份创业板解禁规模达400多亿元，解禁压力还是比较大的。历史上在解禁高峰时，创业板的走势都比较差，因为业绩没有想象的那么好，所以解禁对创业板冲击比较大。

　　黄道林：创业板整体市盈率在30倍左右是做投资最好的时间段；到50倍，就是炒作的时间段；到70倍，就是泡沫阶段了。这一波调整创业板是从70倍开始的，现在的市盈率是54倍，调整还没有结束。从70倍市盈率调整下来，我认为到45倍才可能真正见底。从这个逻辑看，创业板的调整还没有结束，最近的这次反弹可能是调整过程中的反抽。

　　创业板在目前位置更好的表现方式就是不断去泡沫，然后再产生泡沫，再去泡沫。所以对创业板当前的机会和风险，应该从分化的角度去理解。因为创业板中未来肯定会出现伟大的公司，像纳斯达克一样，有一些伟大的公司走出来，这些公司可能会给你带来十倍、百倍甚至千倍的回报；但也有可能因为创业失败，面临血本无归的结局。目前投资创业板的时候，应该更多研究上市公司未来有没有核心价值、核心技术。总体来看，对创业板投资一定要用分化的眼光，尤其是在目前这样一个不上不下的位置。