安全和增值
现行社保制度的另一个问题是，无论是基本养老保险基金还是企业年金，都有保证安全与保值增值的双重需求。中国迄今尚未找到两全之策，政策总体趋向于确保安全，因而对基金运营规定颇严，但各地则以保值增值之名多有突破。
早自1991年起，国务院即对养老基金投资渠道作出严格限定，只能用于存银行和买国债。
随着1993年国务院《企业职工养老保险基金管理规定》的颁布，情况有所松动。据此规定，各级社保机构对历年滚存结余的养老保险基金，在保证各项离退休费用正常开支六个月的需要、并留足必要周转金的情况下，可运用一部分结余基金增值。保值增值的方式有二：一为购买国库券及国家银行发行的债券；二是委托国家银行、国家信托投资公司放款。
委托放款的口子打开后，虽也对各级社保机构的投资有所限制，但不少地方社保机构的对外投资一度濒于失控。
仅仅时隔一年，劳动和社会保障部及财政部便联合颁布《关于加强企业职工社会保险基金投资管理的暂行规定》，就此收回成命。规定指出，职工养老保险基金收支相抵后的结余额，除留足两个月支付费用，80%左右应用于购买国家发行的社会保险基金特种定向债券，不得进行其他直接投资和各种形式的委托投资。
虽然号令已下，但各地违规投资之举仍屡禁不绝。据劳动和社会保障部统计，1998年以来，全国清理回收往年被各地挤占挪用的社保基金160多亿元。至2005年底，还有相当数量没有收回入账。
有鉴于此，1997年“26号文”提出了收支两条线的管理模式，再次强调保证社保基金专款专用，严禁挤占挪用和挥霍浪费。基金结余额除预留两个月的支付费用外，应全部购买国家债券和存入专户，严禁投入其他金融和经营性事业。这一原则延续至今，并被写入1999年财政部、劳动和社会保障部联合发布的《社会保险基金财务制度》。
在先期进行“做小做实”个人账户试点的东北三省，个人账户做实后必然有保值增值的要求，需有新的资金筹措方式和基金监管方式。在黑、吉两省试点方案当中，曾规定将个人账户基金交全国社保基金理事会运营。但由于理事会无法承诺保底收益，地方政府又不愿轻易失去对基金的控制权，此事至今没有下文。
从地方社保违规投资的现实可以看到，政府部门过多介入社保基金运营，甚至直接进行投资，不惟管理效率低，增大投资风险，甚至成为滋生腐败之诱因。实行政事、政企分开，逐步将基金具体运作交由市场化机构，是更佳选择。
值得关注的是，在市场化运作方面，企业年金的探索已先行一步。
1995年，劳动和社会保障部印发《关于建立企业补充养老保险制度的意见》规定，企业可自主选择补充养老保险的经办机构；具备条件的大型企业、企业集团和行业，也可自行经办补充养老保险，但需建立专门的经办机构；补充养老保险基金必须与企业其他资金分开管理。
《意见》提出，补充养老保险基金可用于投资，以期保值增值。除要求经办机构承诺确保本金的安全外，基本未限定投资范围。
2004年，劳动和社会保障部颁布了《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》，确定了企业年金运营采用信托模式的基本框架。基金实行市场化运作，其投资范围相对宽泛，包括银行活期存款、中央银行票据、短期债券回购等流动性产品及货币市场基金；股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金，对投资比例则作出严格限定。
其后，劳动和社会保障部又于2005年发布《企业年金基金管理运营机构资格认定暂行办法》，规定作为企业年金运营主体的受托人、账户管理人、托管人以及投资管理人，必须是经国家金融监督管理部门批准、在中国境内注册的独立法人。
这一规定的实质，是让基金、券商、信托公司、保险公司、银行等市场化机构，在经过特定的认定程序后，成为企业年金运营的主角。地方和行业社保，因多系由财政拨款的全额事业法人单位，则应当就此退场。
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