钮文新：中国更需要优先股制度

　　钮文新： CCTV 证券资讯频道执行总编辑、首席评论员

　　优先股似债非债、似股非股的特质非常适合中国国情。一般而言，优先股是投融资双方商议并达成的一种灵活的私募股权转让协议，它通常具备几个特征。第一，固定收益，并先于普通股分红，后于债务清偿；第二，可以规定期限，到期时可由公司赎回或按协议规定全部或部分转为普通股；第三，优先股股东不参与公司经营决策。

　　这种特征具有十分重要的意义。首先，优先股为机构投资者，尤其是保险或社保类机构投资者提供了一种非常适宜的投资工具，令他们不用像普通股投资者那样必须操心公司的经营状况，而坐享比普通债券更高的投资收益，减小了此类机构的投资风险和投资难度。其次，该类资本对公司而言属于“股权类资本”，而不是“债权类资本”。公司在必要的情况下，可以通过优先股融资降低资产负债比例。所以，优先股的推行必将大幅降低中国的债务风险。第三，如果国有公司部分股权可以转化为优先股划转到社保基金，那会大大增强中国的社保实力，造福于民。第四，优先股给中小企业创造了更好的融资渠道。一般而言，中小企业通过债权融资成本很高，而通过普通股融资又难度过大。如果有了优先股，那么中小企业的融资成本和难度都会大幅降低。这一点也同样适用于地方政府平台融资。

　　金融危机发生期间，美国出现了大量的优先股融资。比如，美国政府所收购的金融巨头的股权都是优先股，这不但消除了市场对美国政府“国有化”银行的担忧，避免了政府干涉公司经营，而且为美国政府带来了丰厚的股息收益。

　　根据标准普尔的统计，美国的优先股市场规模非常小，其原因在于美国的实体经济规模极小，而优先股多存在于创业公司或发生紧急情况的公司。但中国不一样。中国是制造业为本的国家，而且中小企业数量巨大，这样的实业基础不宜采用较高的债务杠杆，所以中国比美国更需要优先股制度。

　　当然，我们必须防止一些问题。核心是要防止“上市公司通过优先股发行向第三方输送公司利益，从而侵害普通股投资者权益，尤其是在国有旗帜的掩护之下”。还有，基于中国优先股买卖双方都有很大的需求，所以中国需要在优先股制度安排上有些创新。可以安排上市转让，这既可以降低公司融资成本，同时也可以让更多低风险偏好的老百姓参与其中。

　　市场热点板块分析

　　节能环保行业近期市场表现比较强劲。通过对88家节能环保行业上市公司五年来总体财务安全状况分析可以看到，节能环保业财务安全状况最好的时间是2011年。上市公司经营状况在不断的恶化，财务安全状况也在快速下降。从各项财务安全指标来看，现象比较明显，如行业的借款使用效率严重异常，固定资产投资效率在降低，无形资产被高估，成本上升速度很快，资产存在泡沫化的现象也非常严重。这些指标都提示投资者，从财务安全角度来讲至少在2013年，该行业的投资还是要比较谨慎。

　　据悉，我国十二五环保计划投资3.4万亿，同比增长122%。根据国务院发布的环境保护十二五规划，到2015年实现节能环保产值4.5万亿元，这样的规划和数字容易造成市场的想象空间和短期炒作。

　　航天军工行业是比较特殊的行业，与国防以及国家安全有关，所以它受政策和政治局势的影响比较大。航天军工业共54家上市公司，它的财务安全指数走势与节能环保业相似，也是在2011年最好，达到顶点，近两年的财务安全状况一直在下滑，平均每年下滑4%左右。表明航天军工业财务安全状况是在逐步的下行，但总体而言它的跌幅不是很大。所以，军工航天业至少不会有太大的风险，行业相对趋于稳定，2013年行业投资情况还需进一步观察，目前还没有一个特别明确的指引。

　　由于其行业的特殊性，航天军工业股票的投机性更强一点，在某些时候会因为一些因素的影响，导致它短期价格的快速波动。航天军工业的上市公司业绩近来整体表现比较平稳，没有出现大幅的上涨，如北方导航 （600435股吧,行情,资讯,主力买卖），它的主业是远程控制系统，今年一季度业绩增长只有4.89%，与其他行业相比业绩增长幅度比较低。华力创通 （300045股吧,行情,资讯,主力买卖）业绩增长幅度比北方导航稍多一点，一季度业绩增长是6.57%，综合来看，整个军工行业今年以来的业绩表现并不算优秀。

　　张婷金股

　　根据“中国证券投资放心工程唯一载体《CCTV证券资讯频道服务卡》” Themis 财务观察，本期张婷推荐金股：远光软件 （002063股吧,行情,资讯,主力买卖） （002063股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　远光软件占有着全国电力行业管理软件85%以上的市场份额，在应用软件行业37家上市公司中，公司的总市值和主营收入仅分别位列第八和第十二。不过，公司的盈利效率非常高，毛利率指标名列第七，在大型软件开发商里仅次于用友，净资产收益率则排名第二。远光软件的估值优势也较为明显，动态和静态市盈率分别位列行业第七和第九。

　　机构投资者对于远光软件给予了很高的评价，在最新13家给予投资评级的机构中，持“强烈看涨”态度的多达11家，其余两家分别为“看涨”和“看平”，这样的评级明显高于著名的用友软件 （600588股吧,行情,资讯,主力买卖）和东软集团 （600718股吧,行情,资讯,主力买卖）。另外，有10家机构对公司在2013年业绩的增长进行了预测，平均预测增长幅度为28.65%，也优于东软集团和神州泰岳 （300002股吧,行情,资讯,主力买卖），仅次于用友。远光软件入选了福布斯中国潜力上市公司100强。

　　远光软件本期财务安全得分为79分，虽然相比2011年的83分略有下滑，但是仍然保持了较高水平，在行业中排名第三。公司的各项财务安全指标都十分正常，无论是资产系数，还是成本控制，或是对外支付能力等各个方面都没有明显的问题。唯一的不足在于，公司的应收应付账款以及固定资产的周转还有待提高，不过这也并不影响其整体财务安全水平的优秀。

　　在业绩方面，公司2012年净利润达到2.88亿元，同比增长36%；

　　2013年一季度机构预测净利润为0.48亿元，同比增长33%。在2013年，诸如国网推广信息化建设，南方电网一体化信息平台的创建以及五大发电集团重构信息系统并创建新型管理和运营模式等诸多因素，都将为远光软件带来巨大的商机和业绩增长点。

　　进入五月， A股市场在内部的质疑和外 围的动荡中低开走高、震荡上行。主板在月初艰难的实现年线的收复，目前已进入到对2300点的攻坚阶段；中小板的上涨轻松惬意，连创新高，创业板行情更是遥遥领先。虽然当前面临最为严峻的经济增长形势，股市却爆发了近几年少见的红五月行情，如火如荼的创业板牛市更是令人大感意外。

　　今年以来，A股市场整体涨幅并不算大，然而医药行业指数却上涨了25%，其中不少公司的投资价值都获得了投资者的认可。需要提出的是，经过一段时间的上涨，医药股的相对估值已经比较高了，整体市盈率水平已经达到36倍左右，远远超过大盘平均12倍的市盈率水平。因此可以判断，在未来可能会出现估值调整行情，在调整完毕之后，医药股的投资价值仍然不容忽视。

　　医疗器械行业自主定价程度较高，基本没有这样的压力，也正因如此，它才成为医药行业中的佼佼者。财务安全评分排名最高的前10名由高到低分别为鱼跃医疗 （002223股吧,行情,资讯,主力买卖）、合家股份、华润万东 （600055股吧,行情,资讯,主力买卖）、宝莱特 （300246股吧,行情,资讯,主力买卖）、立邦仪器、戴维医疗 （300314股吧,行情,资讯,主力买卖）、三乐生物、杨浦医疗、乐普医疗 （300003股吧,行情,资讯,主力买卖）和新华医疗 （600587股吧,行情,资讯,主力买卖）。而生物制药行业中则是华润双鹤 （600062股吧,行情,资讯,主力买卖）、武汉健民 （600976基金吧,行情,资讯,重仓股）、天士力 （600535股吧,行情,资讯,主力买卖）、三精制药 （600829股吧,行情,资讯,主力买卖）、江中制药、尔康制药 （300267股吧,行情,资讯,主力买卖）、佐力药业 （300181股吧,行情,资讯,主力买卖）、马应龙 （600993股吧,行情,资讯,主力买卖）、中新药业 （600329股吧,行情,资讯,主力买卖）、上海凯宝 （300039股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　从中可以看出，生物制药行业中一些市场比较热捧的、风险度比较高的尖端生物医药公司并没有出现在这一榜单中。而这一榜单中不少个股也恰好是许多券商机构推荐的关注对象，如合家股份、宝莱特、新华医疗等等。可见关注上市公司的财务安全能够在很大程度上提高我们选股的水平。进入五月， A股市场在内部的质疑和外围的动 荡中低开走高、震荡上行。主板在月初艰难的实现年线的收复，目前已进入到对2300点的攻坚阶段；中小板的上涨轻松惬意，在连创新高之后突破了5200点；而创业板行情更是遥遥领先。