三只次新券商股同时破发 跌出投资价值？机构说“不”

　　今日(6月21日)两市股指再现大幅调整，个股普跌，券商股遭受重创。

　　券商指数(申万二级)大跌3.18%，跌幅位居各行业板块前列。值得注意的是，三只次新券商股今日同时破发。

　　难兄难弟同日破发

　　浙商证券今日收盘下跌4.79%，收报8.34元，跌破8.45元的发行价。该股于2017年6月26日上市，只差几天满上市一周年。

　　华西证券下跌4.56%，收盘报9.42元，跌破9.46元的发行价。该股于2018年2月5日上市，距今只有4个多月。

　　财通证券收盘下跌6.72%，收盘报10.82元，跌破11.38元的发行价。该股于2017年10月24日上市，距今不到8个月。该股昨日(6月20日)盘中最低探至11.28元，跌破发行价，但收盘回升至发行价以上。

　　去年以来上市的次新券商股数量并不多，算上刚刚上市，还未打开一字涨停板的中信建投、南京证券，总共只有7只。一个交易日，3家同时破发，实属罕见，在一定程度上体现了目前券商股市场表现的弱势。

　　“跌”出投资价值？

　　今年以来，券商股的市场表现可谓“惨淡”。

　　券商指数(申万二级)今年来累计跌幅24.29%，36只券商股无一上涨。今日破发的浙商证券跌幅最大，接近50%；行业龙头中信证券表现最好，跌幅也超过了10%。

　　今年来上证指数与券商指数(申万二级)走势对比

　　华泰证券、广发证券等5只券商股的市盈率不到15倍，海通证券、国元证券等7股“破净”。

　　中信证券表示，目前，券商股整体估值已经较低。短期来看，已低于2014年9月的熊市尾部与2016年初股市熔断后的低点；长期来看，估值也处于2003年以来的历史底部。因此，站在目前时点，券商股已进入安全区间。

　　国泰君安认为，从价值思维出发，目前跌至1倍以下PB的龙头券商股在本身资产端风险较低，而且现有商业模式即使在交易量较低的情况下，也较难发生亏损。因此，1倍PB的龙头券商确实已经进入到了极具价值的投资区间。

　　从市场资金的角度，财富证券数据显示，2018年一季报显示，共有16家券商得到证金公司增持，其中增持股数在千万以上的就有14家，最多的是申万宏源证券，高达7772.44万股，紧随其后的招商证券和东方证券则分别为7608.83万股和7042.08万股。

　　截至一季度末，证金公司对9家上市券商的持股比例达到4.9%，分别为中信证券、国金证券、海通证券、东方证券、东兴证券、国泰君安、兴业证券、东吴证券和光大证券。

　　资料来源：财富证券

　　风险不容忽视

　　并不是所有的机构都认为券商股“跌”出了投资价值。

　　安信证券认为，券商股估值中枢已经下降，不能凭借历史估值经验简单推断出“估值修复”逻辑，板块和个股估值反弹空间有限，且在风险持续暴露的环境下仍有下降可能。从基本面来看，一方面券商ROE明显下降，且股市下跌和股权质押风险暴露造成风险敞口扩大，导致券商净资产质量降低；另一方面券商业务结构发生变化，“重资产化”趋势致估值中枢下降。从交易面来看，金融去杠杆、违约风险和海外市场环境恶化导致担忧情绪再起， 同时上市券商数量增多后起到了“分流”的效果，投资者持仓集中于少数绩优券商。

　　华创证券表示，受市场竞争加剧，金融监管持续趋严的影响，券商板块的投资逻辑已经发生切换，龙头券商在传统业务及创新业务上均有差异化优势，今年集中体现在中概股CDR发行带动的投行业务及场外期权业务，因此在券商板块的投资将更注重对于个股的选择。